天赐材料(002709):“大宗”时代锂电材料平台的诞生 更多金钻指标免费QQ群:210919616

核心观点:

    铢积寸累,迈向锂电材料大宗化龙头。作为全球最大电解液供应商,公司2020 年电解液交付量超7.3 万吨,同比增长超52%,国内市占率约26.8%,继续扩大领先优势,全年营收41.19 亿元,同比+49.53%,归母净利5.33 亿元,同比+3165.21%,毛利率34.97%,同比提高9.33pct,公司预计2021H1 归母净利6.5-7.5 亿元,亦即2021Q2 归母净利3.6-4.6 亿元,环比+26%-60%,延续电解液景气度并强化竞争优势。2021 年开启全球新能源车同频共振,电解液、磷酸铁锂等锂电材料需求量将突破百万吨级别迎接“大宗”时代,公司已打造九江循环一体化基地,完成电解液产业链生产壁垒构建,并横向拓展磷酸铁锂产业链,以大宗化思路孵化锂电材料平台。

    大宗化思维构造完整产业链,迎接电解液与磷酸铁锂景气周期。①六氟磷酸锂:公司2020/2021 年底具备折固1.2/3.2 万吨产能,采用独特液体工艺,硫酸循环+缩短生产流程取得成本优势,由于需求高增+六氟磷酸锂扩产周期较长,预计2021 年景气趋势延续;②添加剂与新型锂盐:LiFSI 决定下一代电解液关键优势,2020 年底公司产能2300吨行业领先,大宗化布局加快LiFSI 降本实现产业化导入,未来将带来更大竞争优势和业绩增长;③磷酸铁锂:公司具备3 万吨磷酸铁产能,联动长江水运形成区位配套优势,将受益磷酸铁景气趋势;④回收业务:公司先后收购江西云锂和中天鸿锂,布局锂、镍等资源回收和电池梯次利用,补齐完整锂电材料产业链。

    盈利预测和投资建议。公司以大宗化思维打造锂电材料平台深化壁垒,预计2021-2023 年EPS 为1.70/2.29/3.03 元/股,考虑可比估值给予21 年60 倍市盈率,对应合理价值102.04 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示。新能源汽车销量不及预期;投产进度不及预期。


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