联创光电(600363)：手握激光、超导核心科技 4+1业务板块齐发力

　　报告摘要：

   　　4+1业务架构基本 形成，各板块蓄势待发。公司在“进而有为、退而有序”的战略指导下，梳理业务体系，形成四大创利板块（电子、军工、激光、高温超导）+参股公司（宏发电声）的业务格局。

    电子板块作为公司传统业务，基本盘扎实，主打产品智能控制器已在家用电器、工业设备等领域取得广泛应用，作为万物互联的关键桥梁，将持续受益于物联网发展带来的行业高景气度。手机背光源产品竞争力强，服务下游多家一线手机品牌厂商，市占率稳定；

    军工板块以军用硅结型场效应晶体管、通信指控产品为代表，与国内军工主机厂强强联合，受益于军工行业高景气度，订单充足，有望成为公司业绩增长的稳定器；

    激光板块公司与中物院10 所深度合作，打破了国外的技术封锁，成功研发大功率高亮度尾纤LD 泵浦源产品并实现产品的定型与量产，为公司向激光芯片、特种激光装备总装等方向延伸奠定基础；

    高温超导板块公司历时6 年成功研制出了兆瓦级超导磁体感应加热装置和该装置用的大口很高温超导磁体，整体技术达到国际领先水平。目前产品试用情况良好，节能效果显著。碳中和背景下，公司高温超导产业化进程值得期待；

    参股厦门宏发电声股份有限公司20.0001%股权，对应宏发股份（600885）市值达101.5 亿元，而公司目前市值围绕百亿元震荡，投资安全边际凸显；

   　　投资建议：公司电子板块业务已形成稳定生态，随着新增产能落地，预计实现年均10%-15%的增长；军工以及特种激光板块随着产业景气度高增，即将迎来加速增长期；同时，看好公司高温超导业务从0-1 的跨越，产业化落地为公司业绩高增注入新动力。基于公司四大业务板块与重要参股公司业绩测算， 我们预测公司2021-2023 年实现营业收入47.56/62.62/79.04 亿元，实现归母净利润4.43/5.79/8.56 亿元，对应EPS为0.97/1.27/1.88 元，对应PE 为27.13/20.79/14.05 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：超导产业化不及预期、LED 市场竞争加剧、军品周期波动