中国巨石(600176)2021年半年度业绩预增点评：半年度预计实现200%+增长 价格驱动为主

　　事项：

   　　公司发布2021 年半年度业绩预增公告，预计2012 年上半年实现归母净利润22.87 亿-26.68 亿，同比增长200%-250%；实现扣非后归母净利润20.76 亿-24.22 亿，同比增长200%-250%。

   　　评论：

   　　半年度预计实现高增长，当前时点玻纤价格同比上涨50%+。2021 年上半年，公司预计实现归母净利润22.87 亿-26.68 亿，同比增长200%-250%。按照业绩预告中值计算，二季度公司归母净利润14.15 亿，同比增长212%。价格方面，2400tex 缠绕直接纱年初至今上涨9%左右，同比上涨54%以上；电子布年初至今上涨幅度约80%以上，同比上涨150%以上，价格增长为业绩高增长的主要驱动力。

   　　成本控制成效显著，盈利能力明显提升。今年以来公司成都基地和总部智能产线充分发挥降本作用，生产效率稳步提升，成本控制效果显著，最终体现为盈利能力的明显提升，预计公司二季度盈利能力仍将保持一季度的较高水平。

   　　产能建设项目稳步推进，提供未来量增基础。公司产能升级建设项目稳步推荐，桐乡总部智能制造基地年产15 万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线于 2020 年6 月点火；成都生产基地年产13 万吨以及12 万吨生产线的分别于2020 年7 月、9月顺利点火，成都生产基地全面迈入智能制造新时代；21 年3 月6 万吨细纱项目也已点火。公司2021 年3 月发布四项产能建设计划，计划对桐乡智能制造基地三期电子纱调整为10 万吨，对桐乡4 万吨环保废丝粗纱产线、埃及8万吨产线进行技改升级，分别增加1 万吨和4 万吨产能，同时新增建设15 万吨短切原丝产线；合计新增产能24 万吨，新项目新基地的建设为2021-2022年增量提供了坚实的基础。

   　　盈利预测、估值及投资评级：2021 年以来玻纤和电子布产品价格上涨明显，全年在需求旺盛支撑下有望维持高位，同时海外需求复苏有望实现国内外景气共振；2022 年公司扩张产能陆续投产，有望接力价格成为主要的业绩增长动力。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为48.26 亿、56.99 亿、61.25亿，对应EPS 分别为1.38 元、1.63 元、1.75 元，对应PE 分别为16 倍、14 倍、13 倍。二季度公司股价波动明显，但公司作为行业龙头，绝对优势明显，新产能落地进一步抢占市场份额，我们维持目标价27.6 元（对应2021 年20 倍PE），维持“推荐”评级。

   　　风险提示：宏观经济下行风险；产能建设进展不及预期。