万华化学(600309)业绩预增点评：第二季度归母净利润同比增长365%-379% 好于市场预期

　　第二季度归母净利润同比增长365%-379%，环比增长2.4%-5.4%。公司公告，2021年上半年，预计实现归属于上市公司股东的净利润134-136亿元，同比增长373%-380%；实现每股收益4.27-4.33元。经测算，公司第二季度实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 67.79-69.79 亿 元 ， 同 比 增 长365%-379%，环比增长2.4%-5.4%。

   　　主营业务产品量价齐升推动公司业绩高增长。2021年上半年，公司主要从品产销量同比大幅增长。2020年11月9日万华化学100万吨/年乙烯装置一次开车成功；通过技术改造，2月份烟台工业园MDI装置已经实现了从60万吨/年至110万吨/年的技改扩能。另外，四川眉山基地经过近两年时间的建设，一期改性塑料项目在2020年年底顺利投产并产出合格产品。2021年1季度，主营业务产品聚氨酯产品产量95.80万吨，同比增长56.63%；销量92.44万吨，同比增长53.80%。石化产品产量86.32万吨，同比增长92.32%；销量235.00万吨，同比增长83.60%。精细化学品及新材料产品产量17.47万吨，同比增长43.57%；销量16.45万吨，同比增长76.06%。另外，公司主要从品价格同比较大幅度增长。公司纯MDI1-6月份挂牌价分别为2.4万元/吨、2.4万元/吨、2.8万元/吨、2.8万元/吨、2.3万元/吨、2.18万元/吨，分别同比增长28.34%、28.34%、49.73%、67.66%、45.57%、32.12%；聚合 MDI（直销）挂牌价分别为2.05万元/吨、2.05万元/吨、2.80万元/吨、2.55万元/吨、2.2万元/吨、1.96万元/吨，分别同比增长46.43%、46.43%、100.00%、88.89%、62.96%、40.00%。

   　　MDI出口较好。部分海外地区化工装置受极端天气等因素影响，MDI海外供给受限。受美国房地产等行业持续向好，MDI海外需求持续好转，海外MDI供不应求，促使了我国MDI的出口。2021年1-5月，我国纯MDI出口5.37万吨，同比增长41.13%；聚合MDI出口45.67万吨，同比增长92.61%，其中5月份聚合MDI出口11.28万吨，同比大幅增长3.09倍，出口量创单月历史新高。

   　　投资建议。公司通过横向和纵向产业链扩张，发展聚氨酯业务、石化业务、精细化学及新材料业务三大业务，打造成全球化工龙头企业。预计公司2021年、2022年EPS分别7.24元、7.41元，对应PE分别为17倍、16倍。维持公司“推荐”投资评级。

   　　风险提示：产品需求低于预期，产品价格下跌，项目投产不及预期