中兴通讯(000063)：Q2业绩增长强劲 迈入增长新阶段

　　2021 年7 月9 日，公司发布2021H1 业绩预告，预计归母净利润38 亿元-43 亿元，同比增长104.60%-131.52%。报告期内，公司转让高达通信股权确认税前利润约8 亿元。

   　　事件评论

   　　Q2 业绩增长强劲，近期运营商集采表现亮眼：2021H1 公司不断优化市场格局，营收实现同比增长，取业绩预告中值，21Q2 预计实现归母净利润18.68 亿元，同比增长73%。公司近期运营商集采表现亮眼，无线侧，H1 没有公开招标，我们预计设备扩容正常进行，执行去年集采份额。有线侧，中兴在中国移动新一轮招标及扩容部分采购中分别取得36.48%和25.04%的份额，高于去年移动5G 二期SPN集采中标份额。核心网侧，中兴服务器、交换机、路由器中标份额有进一步提升。

   　　H2 国内5G 规模建设开启，公司份额较去年小幅提升：广电和移动700M 设备集采三个标包共48 万站，假设公司都以第二中标人中标，份额为31%；电信和联通2.1G 设备集采共24.2 万站，假设公司以第二名基础份额中标，份额为31.9%，整体来看，份额情况高于去年同期（移动5G 二期基站集采公司中标份额约为29%）。

   　　毛利率持续改善，盈利能力向好：公司去年运营商低毛利率主要由国内5G 首次规模招标的份额争夺所致，有一定程度的商务折让，我们预计2021 年毛利率有望持续改善，主要因为：1）进入扩容期商务折让大幅减少；2）毛利率更高的软件销售占比或提升；3）伴随技术/设计迭代，成本端仍有下降空间。

   　　三大业务线齐发力，公司迈入增长新阶段：运营商业务，格局不断优化，数通产品线中标份额提升；政企业务，公司在芯片、操作系统、算法技术积累位于行业前列，2020 年积极推动组织架构改革，上升到公司核心战略，强化合作伙伴生态，渠道能力显著提升；消费者业务，2020 年完成各子品牌整合，国内市场有望迎来突破。

   　　投资建议：21Q2 公司业绩增长强劲，近期运营商集采表现亮眼，H2 国内5G 规模建设开启，公司份额较去年或小幅提升，印证国内格局不断优化。得益于扩容期商务折让大幅减少、软件销售占比提升及成本端优化，公司基站毛利率有望改善。

   　　三大业务线齐发力，中期维度公司迈入增长新阶段。预计公司2021-2023 年归母净利润为67.75 亿元、81.41 亿元、96.23 亿元，对应同比增速59%、20%、18%，对应PE 分别为21 倍、18 倍、15 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1. 中美贸易及科技摩擦再度升温；

   　　2. 政企业务拓展不及预期。