坚朗五金(002791)：构筑起宽深护城河的建筑配套件集成平台

　　构筑起宽深护城河的建筑配套件集成平台，市场空间广阔。公司基于建筑五金领域建立的竞争优势，持续拓品类、提份额，能够满足多场景一站式采购需求，参考海外经验，已具备成为建材平台公司的基础。

   　　坚朗做的是一门好生意。公司聚焦订单离散的建筑配套件产品，提供高效服务，离散和服务带来高毛利和现金流。专注工程小B 市场，符合中国土壤，业务起量快。通过产品集成化方式，全品类高效化供应满足客户一站式采购需求，销售多点开花。

   　　坚朗核心竞争力是什么 ——强管理带来的高效率。公司在销售端-生产端-交付端全流程构筑了高效率的壁垒：采用直销模式持续拓展和下沉渠道，为客户提供高效服务；通过生产标准化和品牌规模化，打造强势产品矩阵，带来高效率和规模效应；自建备货仓和快速响应的物流配送体系，打造强大的供应链体系。高效率的背后是公司强大管理能力支撑：前瞻性战略定位，员工激励到位；不断完善和升级信息化系统，赋能公司经营管理；采用“铁三角”管理理念，高度分工协作，同时建立系统的人才培养体系。公司规模优势显现，带来低成本和高效率的壁垒。得益于上述竞争优势，公司客户粘性强。

   　　公司未来的增长点。传统建筑五金份额提升，新品类放量，海外市场贡献增量，人均效率提升带来业绩增长弹性。

   　　盈利预测和投资建议。预计公司21-23 年EPS 分别为3.60/5.15/7.15元，最新收盘价对应PE 分别为53/37/27 倍。参考可比公司估值及公司业绩增长预期，给予公司21 年合理价值238.89 元/股的判断，对应公司21 年、22 年PE 分别约66x、46x，维持“买入”评级。

   　　风险提示。下游需求下滑、主要原材料价格波动、应收账款余额增长较快、新市场和新客户拓展低于预期等。