泸州老窖(000568)重大事件点评：全国化持续推进 重回前三目标不变

事件：

    2021 年06 月29 日下午，公司在泸州总部召开2020 年度股东大会。

    投资要点：

    全国化持续推进，重回前三目标不变。2020 年国窖1573 已正式完成全国化，全国七个大区目前已经进入良性发展状态。华东地区泸州老窖市场拓展发展迅速，连续数年成为增速最快的区域市场；华南地区泸州老窖通过体验式营销、内容营销等方式加强培育工作；中原地区泸州老窖以河南市场为中心，按照设定的市场目标和标准化的运作方法稳步推进。十三五期间国窖单品牌已进入白酒前三，十四五期间公司整体重返前三目标不变。

    双品牌战略不变，人才梯队持续培养。当前公司实施国窖1573 和泸州老窖双品牌运作，坚持香型自信。近期公司销售线提拔三位85 后至销售公司总经理、副总及国窖销售公司总经理重要岗位上，公司自1988 年开始招募大学生，2008 年开始培育年轻团队，先后实施“航计划”“培训之旅”“技术营销”等培训工程，加快人才培育，形成规模化、年轻化的人才梯队。未来公司将稳步推进骨干人才梯队化、年轻化、专业化工作，优化人才结构。未来公司将逐步建立薪酬市场化考核，目前已入选省国资委的天府国企综合改革行动企业名单，政府层面通过制度建议、完善公司治理结构来促进公司发展。

    未来公司五大看点，重返三甲指日可待。第一，品牌端：双品牌战略运作，品牌复兴进行时。国窖1573 和泸州老窖双品牌战略，国窖1573 通过国窖荟等圈层营销，提升品牌影响力；对泸州老窖提出品牌复兴，不断挖掘老窖历史文化资源，通过打造“封藏大典”等文化IP，提升泸州老窖品牌影响力。第二，产品端：聚焦五大单品，国窖和特曲持续发力。（1）高端酒聚焦打造国窖1573；（2）中档酒特曲系列承担腰部产品崛起重担，老字号主做流通渠道，60 版目前做全国团购渠道。第三，价格端：国窖跟随者策略，特曲有望迈入300 元价格带。（1）国窖跟随五粮液提价策略中长期不变，未来有望迈入1000 元价格带；（2）特曲已提价至200-250 元左右，未来有望迈入300 元价格带。第四，渠道端：品牌专营模式效果显著，粗放式向精细化运作转变。公司实施品牌专营模式，设立三大品牌专营公司，产品聚焦精细化运营。第五，区域扩张：全国化补短板，持续会战和东进南图并举。公司传统优势区域西南、华中和华北地区合计占比超85%。公司于2018 年提出东进南图工程，华东和华南市场排名靠后，与公司地位不符且体量也有较大差距。

    盈利预测和投资评级：当前公司全国化持续推进，重回前三目标不变，人才梯队逐步年轻化，十四五奋力挺进前三。预计2021-2023年EPS 为5.13/6.34/7.70 元，当前股价对应PE 分别为44/36/29 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情拖累消费；国窖增长不及预期；省外扩张不及预期。