东鹏饮料(605499)重大事件点评：全国化持续推进 东鹏务实向上

事件：

    2021 年06 月28 日下午，公司在深圳总部召开2020 年度股东大会。

    投资要点：

    成立近三十载，收入近五十亿。位于深圳总部的东鹏，成立于1994年，2009 年推出瓶装东鹏特饮，2021 年5 月底上交所上市。公司属于民营企业，林木勤为实控人。公司营收从2017 年28.44 亿元增至2020 年49.59 亿元，3 年CAGR 为20.36%；归母净利润从2017 年2.96 亿元增至2020 年8.12 亿元，3 年CAGR 为39.99%。一季度公司迎开门红：公司2021Q1 营收17.11 亿元（+83.37%），归母净利润3.42 亿元（+122.52%）。最新数据显示，预计公司2021H1 营收32.5 亿元-36.5 亿元，同增31.61%-47.81%；归母净利润5.7 亿元-7.2亿元，同增29.16%-63.15%。

    能量饮料中流砥柱，培育新品打造第二增长曲线。公司能量饮料营收从 2017 年27.36 亿元增至2020 年46.55 亿元，3 年CAGR 为19.38%，占比从2017 年96.19%降至2020 年的93.88%。公司于2019 年推出由柑柠檬茶，近年来推出东鹏加気、东鹏零糖等新品。

    目前新品处于试销阶段，尚未完全推广，预计反馈良好将全面推向全国。新品经过未来3-5 年市场培育，有望成为公司第二增长曲线。

    省外扩张持续推进，销售架构优化调整。目前公司已建立由经销商、邮差和批发商、零售终端商组成的网点众多、覆盖面广、渗透力强、层次扁平的经销网络。截至2020 年底，公司拥有1600 家经销商，邮差及批发商5 万余家，产品覆盖约120 万家终端门店，还有3/4 的网点等待开拓。区域扩张方面，公司将全国分成四个梯队：广东为第一梯队成熟市场，广西、湖南、江西和浙江等为第二梯队；福建、安徽和河南等为第三梯队，大西北和北方地区等为第四梯队。四个不同梯队采取不同策略进行网点拓展、渠道建设和消费者的培育；组织架构上，公司下设广东营销本部、全国营销本部及全国直营本部，优化调整便于市场运营。

    盈利预测和投资评级：我们看好公司所处能量饮料赛道及全国化扩张路径下的新品放量， 预测2021/2022/2023 年EPS 分别为2.87/3.80/4.94 元，当前股价对应PE 分别为85/64/49 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：食品安全问题；线上拓展不及预期；新品放量不及预期；旺季销售不及预期；行业竞争加剧风险；募投建设进度不及预期。