振华科技(000733)：业绩超预期 新型电子元器件业务成长可期

核心观点：

    事件：公司公告2021H1 业绩预告，预计2021H1 实现归母净利润4.71~5.18 亿元，较去年同期增长100%~120%。

    点评：业绩超预期，新型电子元器件业务成长可期。公司2021H1 预计实现归母净利润4.71~5.18 亿元，同比增长100%~120%，主要为以下几方面原因：（1）上年同期公司及所属企业受新冠疫情影响；（2）上年同期公司对持有的深圳通信其他应收款及委托贷款净额全额计提信用减值损失1.09 亿元；（3）报告期内新型电子元器件板块下游高可靠产品客户需求增长，高附加值产品销售同比增加；（4）报告期内公司对退休人员统筹外费用一次性计提2.33 亿元。

    核心投资逻辑：（1）市场端，高端装备现代化、信息化建设及国产替代推动市场需求景气度提升，公司主营新型电子元器件业务有望率先受益；（2）格局端，公司基于现有产品谱系积极横向拓展品类，持续巩固公司在通用元件、半导体分立器件、集成电路等谱系化电子元器件上的龙头地位，并对标国际主动完善材料+电子元件的产业纵向生态链，看好公司α竞争力在横纵方向上的双提升；（3）经营机制上，公司已于2019 年推出股权激励方案，加之低收益、高风险业务调整压缩工作已完成，在诉求统一及包袱出清下公司业绩改善潜在弹性较大。

    盈利预测与投资建议：预计2021-23 年业绩分别为1.97、2.70、3.57元/股。综合考虑公司在高端装备电子元器件的谱系化领导优势，在当前装备现代化、信息化和国产化推动下，叠加公司股权激励实施、低效高风险业务结构调整等，我们看好公司业绩增长的较高弹性，参考可比公司估值，我们认为适合给予公司21 年45 倍的PE 合理估值，对应合理价值为88.45 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示：疫情发展超预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。