药明康德(603259)：龙头优势再次体现

　　本报告导读：

   　　业绩超预期，订单量和结构良好，公司作为全球CRO/CDMO龙头的规模优势有望加强，维持增持评级。

   　　投资要点：

   　　维持“增持” 评级。公司发布中报业绩预告，21H1 归母净利润26.3-27.1 亿元，同比增长53%-55%；扣非归母净利21.0-21.3 亿元，同比增长86%-88%，推算可得21Q2 扣非归母净利同比增长68%-72%，单季业绩超预期。考虑到下半年投资收益等非经损益，维持21-23 年EPS预测为1.56、2.11、2.84 元。参考可比公司估值，给予2021 年目标估值PE 125X，上调目标价至195.00（+38.66）元，维持增持评级。

   　　预计业绩主要受CDMO 等高景气业务拉动。预计CDMO 二季度收入持续高增长、产能利用率继续提升。CDMO 一季度新增169 个项目，含11 个外部赢得的II/III 期项目，体现公司全球竞争力，从订单以及CDMO 的高CAPEX 投入推测，该板块高景气度将继续。中国区实验室服务和临床CRO 业务去年同期因国内疫情导致低基数，目前公司经营效率已恢复。21H1 非流动金融资产公允价值变动收益大幅增加至20.5 亿元，同比增加10.2 亿元；H 股可转债衍生工具公允价值损失14.9 亿元，同比增加10.0 亿元。

   　　先行指标高景气。21 年员工数有望达3.36 万人（+27%）。21Q1 使用多部门服务客户收入39.44 亿元，同比增长58.4%。细胞和基因CTDMO业务预计21 年有2-3 个BLA，有望带动业务高增长。公司在手货币资金充裕，有望通过外延并购和扩建产能继续扩大竞争优势。

   　　催化剂：新兴业务贡献业绩；公司传统业务运营效率进一步提升。

   　　风险提示：经济周期和政策变化风险；汇率波动风险。