瀚蓝环境(600323)：上半年业绩预增30~38% 高成长的低估值固废龙头

　　公司上半年业绩预增30~38%，成长及分红兼备下低估值属性显著。

   　　公司发布2021 年半年度业绩预增公告，预计2021H1 实现归母净利润5.99~6.36 亿元，同比增长30~38%，业绩增长原因主要系众多垃圾焚烧项目陆续投产放量所致。此外5 月公司公告明确未来三年累计分红不低于可分配利润的30%，公司成长与分红属性兼备下，对应7 月20日收盘价PE（TTM）仅14.1x、2021 年PE 仅12.6x。

   　　2015 至2020 年扣非业绩复合增长22%，充裕产能及畅通融资渠道保障成长持续。依托于固废业务的持续增长，2015 年至今（扣除受疫情影响的2020 年）扣非归母净利润增速均高于20%。截至2021Q1 公司在运产能达2.30 万吨/日、尚未投运产能0.99 万吨/日，并于5 月增资1300 吨/日金山环保项目下，公司运营产能仍具提升空间。此外2021年至今公司已滚动发行26.8 亿元超短融债券，发行利率仅2.5~2.9%。

   　　融资畅通保障充裕项目投产，持续保障公司未来成长性。

   　　“焚烧+”布局拓宽成长赛道，职业经理人制度持续优化公司治理。 “十四五”着重把餐厨、危废、医废等“焚烧+”产业纳入固废五年发展中，开启“焚烧+”高速发展窗口期。伴随佛山危废项目2020 年投产，2920吨/日转运项目、1120 吨/日有机垃圾项目（含餐厨）等产能也将于今年陆续投产，公司有望进一步夯实大固废布局，打开成长天花板。公司已完成通过内部转聘将高管转换为职业经理人，推动治理持续优化。

   　　布局固废产业全链条，融资优势保障业绩增长，维持“买入”评级。

   　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.58、1.91 和2.29 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为12.59、10.46、8.70 倍。公司处于产能集中建设投产期，预期2021-2023 业绩仍将保持20%+成长，给予2021年20 倍PE 估值，对应33.14 元/股合理价值，维持“买入”评级。

   　　风险提示。固废项目建设进度不达预期；新建项目资产回报率下滑。