欧派家居(603833)：接单业绩增速亮眼 品类加速融合领跑大家居

　　公司近况

   　　近期我们邀请欧派家居管理层参加了中金公司2021年大消费论坛，期间公司管理层与投资者就公司近期经营状况、未来发展战略等进行了深入交流。

   　　评论

   　　1、家装需求持续放量，全品类加速大家居战略推进。2H20以来，家居行业景气度逐季环比修复，公司依势发力，借助领先行业的品牌、产品、规模优势，全品类、多品牌齐发力，订单总量持续保持同比高增。同时，公司继续深化“定制+软体”大家居战略，家居配套产品中心整合后端资源，软装事业部开拓前端流量,助力欧派全屋生态布局。

   　　2、多渠道全面开花，新渠道加速扩张。1)c端渠道:截至2020年底，公司7143家经销门店全国布局已在广度、密度领先行业，深度下沉低线市场，同时公司积极适应渠道变革，发力线上全场景新零售;2）整装渠道:公司整装业务保持快速扩张，根据公司公众号披露，截至2021年6月底，公司整装大家居接单业绩突破10亿元，同比增速超160%，作为公司整装大家居战略重要一环的独立整装品牌星之家于2021年4月首店开业，有望整合全链路资源成为一流生态整装平台;3)大宗渠道:稳扎稳打下公司大宗业务势头良好，并且主要合作客户均为现金流充裕的头部地产商。

   　　3、投建华中智造基地，完善全国化产能版图。2021年7月初，公司投资50亿元于武汉建设华中智造基地及研发中心，在现有的无锡、清远、成都、天津四大生产基地基础上进一步扩充产能，扩大辐射半径，强化柔性化非标定制能力，为大家居战略提供强大后盾。

   　　4、股权激励深度绑定核心骨干，彰显中长期增长信心。2021年6月初,公司发布2021年股票期权激励计划，覆盖董事、高管及核心技术(业务)人员共510人，行权价为146.97元/股，业绩考核目标为2021/2022/2023年归母净利润相较2020年分别增长16.0%/33.40%/53.4%，将公司发展与员工利益深度绑定，有力增强团队稳定性与凝聚力，驱动公司长效发展。

   　　估值与建议

   　　考虑到公司大家居战略稳步推进，整体向上势头良好，我们维持2021/2022年每股盈利预测4.37/5.25元，当前股价对应2021/2022年32倍/27倍市盈率，维持跑赢行业评级及目标价200元，对应46倍2021年市盈率和38倍2022年市盈率，较当前股价有41%的上行空间。

   　　风险

   　　原材料价格大幅波动，地产调控超预期，行业竞争进一步加剧。