艾为电子(688798)：国内音频功放芯片龙头 “声光电射手”蓄势正发

　　核心观点：

   　　国内音频功放芯片龙头，围绕“声光电射手”，聚焦服务于以智能手机为主的智能硬件市场。公司与中国手机市场共同成长，历经十余年成长为一家专注于数模混合、模拟、射频等领域的芯片设计公司，通过不断的研发投入和精准市场定位，成为了音频功放芯片龙头，在马达驱动市场占据先发优势，并在电源管理和射频芯片领域紧密布局新品，以上领域公司分别在部分细分赛道实现了从追赶到引领。

   　　短期看公司单品市占进一步提升与新品放量。公司客户资源丰富，已基本导入主要手机品牌客户和ODM 厂商，作为龙头厂商凭借较高的行业地位以及和代工厂的紧密合作，产能端受限较小，竞争对手在产能紧张下倾向于从手机市场的较低毛利市场中撤出，也加速了公司在2020 年后新品顺利导入客户。

   　　长期看行业红利下，公司靠研发和产品线不断扩展逐级打开市场空间。

   　　公司拥抱大客户红利期和国产替代红利期，凭借研发产能，积累产品和客户资源，不断丰富产品线的深度和广度，持续性打开IoT 等市场空间。

   　　盈利预测与投资建议。 预计公司2021-2023 年分别实现归母净利2.40、5.04 和7.46 亿元，同比增长135.7%、110.1%和48.0%，对应EPS 为1.44、3.03 和4.49 元/股。考虑公司短期新品放量迅速，长期成长空间广阔，参考可比公司估值，给予公司2022 年100-110 倍数P/E 估值，对应合理市值504-554 亿，对应合理价值为303-334 元/股。

   　　风险提示。新产品性能及上量不及预期；客户集中风险；行业竞争格局恶化；触觉反馈与光学防抖渗透率不及预期。