泰坦科技(688133)：牵手PEG龙头键凯科技 科研服务平台化发展再下一城

　　事件： 2021 年7 月28 日，泰坦科技与键凯科技签署重要战略协议并发布公告，双方约定，泰坦科技以市场化手段向键凯科技提供实验室使用的科研试剂、科研仪器耗材、科研信息化及实验室设计与建设服务；而键凯科技为泰坦科技自主品牌Adamas 旗下的聚乙二醇衍生物产品系列提供OEM 生产服务，共同开拓聚乙二醇衍生物产品在科研市场的应用。

   　　牵手PEG 龙头键凯科技，双方战略协同明显。键凯科技是国内领先的聚乙二醇衍生物龙头公司，掌握高纯度PEG 衍生物的商业化生产技术。泰坦科技是国内领先的一站式科研服务平台，拥有超过60 万个SKU，业务范围覆盖科研试剂、科研耗材、科研仪器等众多领域。我们认为，双方本次战略合作协同效应明显，从泰坦科技角度来看：（1）键凯科技2020 年的研发费用为2,630 万元，其中原材料和耗材的占比为14%左右，预计将会有部分费用直接转化为泰坦科技的销售收入。（2）泰坦科技旗下的自主品牌科研试剂主要通过OEM 方式生产，键凯科技拥有超过20 年的聚乙二醇衍生物研发生产经验，可以为泰坦科技稳定供应相关科研试剂。（3）由于PEG 在药物修饰领域展现出巨大的应用潜力，极大带动了基础科研市场的研发热情，双方携手开拓将助力相关科研成果的产业转化。

   　　科研服务平台价值凸显，成长路径愈发清晰。根据泰坦科技官方媒体“探索平台”报道，2021 年以来，公司陆续与珀金埃尔默（PerkinElmer）、瑞安生物、博奥森、Polyplus、钢研纳克、LGC 中国、键凯科技等国内外知名科研品牌签署战略合作协议，不断扩充公司在大型科研仪器、特定生物试剂、标准分析物质等领域的产品矩阵，为下游科研用户提供更全面的科研服务。我们认为，泰坦科技是国内领先的一站式科研服务商，随着代理合作品牌的不断增多，公司覆盖品种数量将持续扩张，客户服务能力将持续提升，平台化发展的价值将逐步显现，成长路径愈发清晰。

   　　投资建议：预计公司2021-2023 年的营业收入分别为19.21 亿元、26.24 亿元、35.33 亿元，归母净利润分别为1.54 亿元、2.24 亿元、3.20 亿元，对应的EPS 分别为2.02 元、2.94 元、4.20 元，对应的PE 分别为147.7 倍、101.4 倍、70.9 倍，维持买入-A 的投资评级。

   　　风险提示：行业竞争加剧的风险，现金流压力风险。