奕瑞科技(688301)：业绩大幅超预期 口腔+工业产品进入快速兑现期

　　事件：公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入5.56 亿元，同比增长44.32%；归母净利润2.10 亿元，同比增长91.50%；扣非归母净利润为1.78 亿元，同比增长75.18%。基本每股收益2.89 元。经营活动产生的现金流量净额达0.91 亿元，同比增长51.91%。业绩超出市场预期。

   　　点评：

   　　收入业绩持续高增，成本费用下降助力盈利能力提升：2021 Q1、Q2 公司实现营业收入分别为2.23/3.32 亿元，同比增长65.40%/32.94%；归母净利润0.74/1.35 亿元，同比增长132.00%/74.70%；扣非归母净利润为0.67/1.11 亿元，同比增长135.16%/51.54%，单二季度实现同比高增，环比大幅提升，超出市场预期，主要由医疗及工业领域产品销售增长贡献。相比2020H1，公司毛利率提升2.58pp 至54.16pp,期间费用率降低3.17%至6.93%，体现公司规模发展下的成本管控能力和经营效率提升。2020 年受新冠疫情影响，普放无线系列产品需求量激增，业绩大幅上升，造成比较基数较高。21H1 在高基数背景下依旧保持高增长，表明陆续突破大客户，口腔和工业等新产品不断实现量产。

   　　工业及齿科等新产品延续较快增长，打开成长新空间。2020 年工业安防产品销量占比较低，随着无创检测在各类工业设备中的应用，尤其在新能源电池检测需求的增加，公司已间接同宁德时代等锂电池客户达成合作，相关产品2021 年已进入放量期。齿科系列产品于2020 年起才开始销售，目前已打通美亚光电、菲森、博恩登特、韩国怡友等核心公司销售渠道，随着下游客户需求量提升及成本要求上升，齿科系列产品将进入加速替换阶段。医疗静态产品实现稳定增长，工业安防和齿科系列将有望为公司打开成长新空间。

   　　安防、放疗、乳腺系列业绩短期有望修复。安防、放疗、乳腺系列受疫情期间交运及临床需求萎缩影响，2020 年收入并未出现明显增长，2021 年随着临床需求上升和公司商业化推广加速，业绩有望修复。

   　　盈利预测、估值与评级：公司为X 射线平板探测器全球寡头企业，持续提升国际市占率。随着X 射线平板探测器应用场景不断扩张，公司有望分享行业扩容红利。

   　　随着动态探测器、CMOS 和高压发生器等新品逐步上量，公司有望成为影像设备核心零部件一站式服务商。考虑公司口腔和工业类产品表现超预期，上调公司21~23 年EPS 预测为5.27（上调17%）/7.39（上调16%）/9.96（上调14%）元，现价对应21~23 年PE 为72/51/38 倍。维持“买入”评级。

   　　风险提示：新品商业化受阻；DR 行业增速下滑等。