九丰能源(605090)：受益LNG市场快速增长 未来成长性可期

　　1.公司简介

   　　九丰能源是一家致力于建设清洁能源全产业链服务体系的大型综合服务集团。公司的主营产品包括液化石油气（LPG）、液化天然气（LNG）等清洁能源以及甲醇、二甲醚（DME）等化工产品，主要应用于燃气发电、工业燃料、城镇燃气、汽车燃料、化工原料等燃气产业的中游及终端领域。

   　　2.行业分析

   　　1）LPG 行业：化工需求驱动增长。随着近年来国内LPG 深加工装置产能上升导致燃料气供应下降，国内LPG 市场供需缺口扩大，进口依存度逐年提升，从2012 年的14%提升至2020 年的31%。

   　　2）LNG 行业：供需驱动中国LNG 进口快速增长，预计未来LNG 接收站有望维持高周转水平。截止2020 年底，我国建成投产的LNG 接收站为27 座，优良的码头岸线资源较少，LNG 终端使用率已达到81%。我们预测，LNG 终端未来仍会继续保持80%以上的高使用率。

   　　3.公司分析

   　　1）公司是华南地区第一大LPG 进口商。依托东莞立沙岛综合能源基地，建立起一套完备的LPG 储备与销售网络，在国际采购市场具有一定知名度。

   　　2）LNG 进口贸易预计维持高负荷运行，新购船舶有望增加盈利能力。

   　　2018、2019、2020 年公司LNG 销售量分别是133 万吨、114 万吨、130万吨，受华南煤改气拉动未来有望迎来良好增长。

   　　4.盈利预测、估值和投资评级

   　　首次覆盖给予21/22/23 年归母净利润预测9.3/11.4/13.1 亿元，EPS 分别2.09/2.56/2.97 元，当前股价对应PE 估值14/11/10 倍，低于同行平均水平。参考2021 年同行平均估值16 倍，首次给予目标价33.59 元，给予“增持”评级。

   　　风险提示：国内LNG 需求低于预期，导致公司LNG 贸易量增速低于预期的风险；海外LNG 现货涨幅过大影响公司销售毛差的风险；公司LPG 业务贸易价差收窄的风险等；次新股股价波动风险。