福莱特(601865)2021年中报点评：长单合同储备充足 产能扩张龙头地位稳固

　　事件描述

   　　公司发布 2021 年半年报，报告期内公司实现营业收入40.28 亿元，同比增长 61.37%，实现归母净利润 12.61 亿元，同比增长 173.66%；其中Q2 单季实现营业收入19.71 亿元，同比增长 52.45%，实现归母净利润 4.23亿元，同比增长 72.29%。

   　　事件点评

   　　供需紧张缓解，毛利率显著下滑。2021Q2 公司实现毛利率37.41%，相比Q1 下滑了20.83pct，但依旧保持了较高水平。公司毛利率承压的主要原因为2020 年以来光伏玻璃供需紧张导致Q1 价格高企，随着新增产能持续投入市场，上半年3.2mm 镀膜光伏玻璃价格由高点下滑48.84%。

   　　新产能持续扩张，龙头地位夯实。报告期内公司在安徽滁州的两条1200t/d 产线先后投产，在越南海防的两条1200t/d 产线也已顺利投产，截至2021H1，公司光伏玻璃产能为9800t/d，其中在产产能9200t/d。另有安徽滁州两条1200t/d 产线将于下半年投产，年底公司产能将攀升至12200t/d。公司未来将继续规划安徽滁州5*1200t/d 项目（预计2022 年投产）、凤阳凤宁现代产业园4*1200t/d 项目及浙江嘉兴2*1200t/d 项目（需股东大会审议），市场占有率有望稳中有进。

   　　长单合同储备充足，业绩确定性较强。公司长期以来凭借规模、技术及产品品质方面的优势，与国内外知名组件企业维持了长期稳定的合作关系。根据公司已公布信息，目前公司已与隆基、晶科、晶澳、东方日升等主要组件企业均签订长单销售合同，2021-2023 年涉及光伏玻璃销售数量约11.82 亿平米，按照近一年平均价格估算，涉及金额达340 亿元人民币，约为公司2020 年全年营收的5.4 倍，中期内公司业绩有较强的确定性。

   　　投资建议

   　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.03/1.33/1.97，对应公司8 月9日收盘价54.00 元，2021-2023 年PE 分别为52.28/40.56/27.48，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　全球光伏政策变动风险；原材料价格波动风险；光伏新增装机不及预期。