联泓新科(003022)：业绩处于预告上限 充分受益于EVA高景气

　　业绩符合预期，毛利率、净利率大幅提高，费用率小幅降低公司21H1 营收38.26 亿元（YoY+46.64%），归母净利润5.41 亿元（YoY+135.82%），归母净利润处于预告上限（预告5.36-5.42 亿元）。

   　　公司21Q2 营收20.23 亿元（YoY+40.86%，QoQ+12.18%），归母净利润2.72 亿元（YoY+102.53%，QoQ+0.83%），公司21H1 毛利率26.41%（YoY+5.01pp），净利率为14.15%（YoY+5.35pp），三费率为7.86% （ YoY-0.61pp ） ， 经营活动现金流净额为6.45 亿元（YoY+52.37%），同比大幅改善。

   　　受益于EVA 景气提升价格暴涨，聚丙烯毛利率小幅下降21H1 公司EVA 板块营收12.35 亿元（YoY+94.47%），毛利率提升至51.25%（YoY+23.47pp），EVA 高景气满产满销，产量6.48 万吨，不含税均价约19000 元/吨（YoY+104.07%）。21H1 公司聚丙烯板块营收8.74 亿元（YoY+4.29%），毛利率为17.65%（YoY-1.77pp），主要由于原材料价格上涨，产量10.88 万吨，不含税均价约8035 元/吨（YoY+15.03%）。我们认为EVA 行业壁垒主要在于扩产周期长，2-3 年内不改行业高景气，21H2 在光伏需求拉动下涨价有望持续上涨。

   　　公司实施产业一体化布局，打造国内领先新材料平台公司项目建设进展顺利，募投项目“EVA 装置管式尾技术升级改造项目”计划于2022 年上半年建成投产；技改项目“聚丙烯装置二反技术改造项目”计划于21Q4 投产。2021 年5 月公司完成对联泓化学（原新能凤凰）股权收购，实现原料甲醇80%自给，实施一体化运行，规避原材料价格波动风险。2021 年6 月，公司对江西科院生物投资，持有42.86%股权并成为第一大股东，科院生物计划在2025 年前分两期建设“13 万吨/年PLA 全产业链项目”，目前已启动一期3 万吨/年项目建设，预计2023 年投产，公司迈出打造新材料平台重要一步。

   　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险。

   　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

   　　预计21-23 年归母净利润12.75/15.86/17.80 亿， 对应EPS 为0.95/1.19/1.33 元，目前PE 为41.7/33.5/29.8X，维持“买入”评级。