士兰微(600460)2021年半年报点评：多项业务齐发力 Q2业绩创新高

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   　　公司于8月16日晚间公布2021年半年报。公司2021年上半年实现营业收入33.08亿元，同比增长94.05%，实现归母净利润4.31亿元，同比增长1,306.52%。

   　　点评：

   　　受益行业景气，公司Q2营收、归母净利润再创新高。公司2021年上半年实现营业收入 33.08亿元，同 比+94.05%，实现归 母净利润 4.31亿元，同 比+1,306.52%，对应Q2营收为18.33亿元，同比+80.82%，Q2归母净利润为2.57亿元，同比+804.98%，单季度营收、归母净利润再创历史新高。2021年，公司营业利润和利润总额实现扭亏为盈，主要原因为：（1）报告期内公司子公司士兰集昕公司8英寸芯片生产线保持较高水平的产出，芯片产量较去年同期有较大幅度的增长，产品综合毛利率提高至18.35%，亏损大幅度减少；（2）公司子公司士兰明芯公司LED芯片生产线基本处于满负荷生产状态，LED芯片产量较去年同期有较大幅度的增长，产品综合毛利率提高至6.87%，亏损大幅度减少；（3）士兰微（母公司）集成电路和分立器件产品销量较去年同期大幅度增长，产品毛利率提高至23.94%，营业利润大幅度增长。

   　　公司集成电路、IPM、MCU和MEMS齐头并进，发展向好。公司近年来持续加大研发投入，2018-2020年研发费用分别为3.50/4.26/4.86亿元，同比分别增长25.20%/21.71%/14.02%，2021年上半年研发费用为2.54亿元，同比+55.09%，研发投入占营收比重为7.68%。2021年上半年，公司持续高强度的研发投入开始进入收获期，各项业务齐头并进，发展向好。集成电路业务方面，2021年上半年公司集成电路业务营业收入为11.20亿元，同比+108.19%，主要原因为公司各类电路新产品的出货量明显加快；报告期内公司IPM模块营收突破4.1亿元，同比增长150%以上，目前已广泛应用到下游家电及工业客户的变频产品上；上半年公司推出了2代IPM，相比1代具有更高精度、更低损耗和更高的可靠性；上半年公司电控类MCU产品持续在在工业变频器、工业UPS、光伏逆变、纺织机械类伺服产品、各类变频风扇类应用以及电动自行车等众多领域得到广泛应用；MEMS方面，公司报告期内MEMS传感器营收突破1.4亿元，较上年同期增加290%以上，加速度传感器等产品已在8吋线上实现了批量产出，单月出货量已接近3,000万只，多数国内手机品牌厂商已大批量使用公司的加速度传感器。此外，公司的红外光感传感器、心率传感器、硅麦克风、六轴惯性传感器等MEMS产品的市场推广和研发都取得了较大的进展。下半年MEMS传感器产品的出货量有望实现进一步增长。

   　　国内功率IDM龙头企业，坚持“设计制造一体化道路”，在多领域构筑核心竞争力。公司成立二十多年来，始终坚持走“设计制造一体化”道路，打通了芯片“设计—制造—封测”的全产业链，实现了“从5吋到12吋”的跨越，在功率半导体（功率IC、功率器件和功率模块）、MEMS传感器、光电产品和高端LED芯片等领域构筑了核心竞争力，是国内最主要的IDM公司之一。未来公司将继续发挥IDM模式的优势，积极拓展家电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等中高端市场，经营业绩有望迈上新台阶。

   　　盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2022 年 EPS 分别为 0.69、0.83 元，对应 PE 分别为 93 倍和 76 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

   　　风险提示：下游需求萎缩，产能建设不如预期等。