奥普特(688686)：国内机器视觉龙头 深耕3C和新能源等景气赛道

　　国内领先机器视觉服务商，已实现核心软硬件全覆盖①奥普特作为国内机器视觉龙头，目前产品已实现从光源、相机、镜头等硬件到视觉控制系统的全覆盖；②公司股权结构集中，创始人两兄弟以63.90%的持股实现对公司的共同控制，同时通过员工持股平台与股权激励计划调动核心员工积极性；③受益于国内机器视觉行业快速发展与公司产品线日趋丰富，公司业绩高速增长。2017-2020 年，营收、归母净利润CAGR 分别为28.52%、47.68%；2021H1 实现营收、归母净利润分别为3.92、1.43 亿元，同比分别增长63.1%、79.5%。④公司主营业务毛利率稳定维持71%以上，高于国内同行，接近海外双巨头康耐视、基恩士。

   　　机器视觉行业受益渗透率和国产化率提升，成长正当时①机器视觉是机器的“眼睛”，主要分为成像和图像处理两部分，用来实现识别、定位、测量和检测四大基本功能；②2020 年全球机器视觉市场约96 亿美元，2010-2020 年CAGR 达11.61%；我国机器视觉市场2019 年规模103 亿元，2015-2019 年CAGR 高达35.01%；③机器视觉领域内形成了以基恩士、康耐视为代表双龙头竞争格局，而国产企业在软硬件各领域不断研发，逐步实现国产替代；④“机器替人”潮流不可避免，机器视觉产品在生产线上的渗透率将长期提升，同时深度学习推动行业技术迭代，使机器视觉应用到更多的领域。

   　　公司深耕3C 与新能源等景气赛道，有望保持高增长①3C 是全球机器视觉第一大下游，现阶段需求规模较大，不过2021 年景气度一般，2021H1 公司3C 下游占比68%左右，较2020年全年占比下降10pct 左右，客户以苹果产业链为主；②锂电是高景气赛道，需求高速增长，上半年贡献的收入已经超过2020年全年，2021H1 锂电下游占比19%左右，较2020 年全年占比提升超过7pct，客户中宁德系占比超过20%。展望未来，仅考虑新能源汽车锂电池行业产能加速扩张，保守预计2021-2025 年中国锂电市场对机器视觉需求规模在44.9~89.8 亿元，我们判断公司下游中新能源占比将快速提升，超过3C 占比可期。此外，公司在光伏、半导体等景气赛道也有布局。

   　　投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.27、4.29、5.58 亿元，同比增长33.9%、31.1%、30.1%，对应PE 分别为90.0x、68.6x、52.8x，首次覆盖给予“买入”评级。

   　　风险因素：技术被赶超或替代的风险，关键技术人才流失风险，市场竞争加剧的风险