中航高科(600862)：全年经营目标过半 航空工业复材持续增长

　　事件：

   　　公司发布2021 年半年报，上半年实现营业收入19.34 亿元，同比增长9.34%；归母净利润3.84 亿元，同比增长19.15%；扣非归母净利润3.62亿元，同比增长24.31%；基本每股收益0.28 元。

   　　投资要点：

   　　全年经营目标过半，航空工业复材持续增长。上半年公司营收完成全年经营工作目标的50.89%；利润总额完成全年经营工作目标的62.90%。其中，航空工业复材聚焦科研生产经营任务，实现“时间过半，任务过半”，上半年实现营业收入18.19 亿元，同比增长7%；实现利润总额5.04 亿元，同比增长24%。

   　　期间费率同比下降，盈利能力有所提升。上半年公司整体毛利率32.98%，同比提升2.14pct；净利率19.85%，同比增长1.67pct。

   　　期间费用率为9.42%，同比下降0.75pct，其中，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.01pct、0.83pct 和0.25pct，研发费用率提升0.34pct。

   　　预付材料款大幅增加，公司业绩有望持续兑现。上半年末公司预付款项共计1.63 亿元，较年初提升64.59%，主要是航空工业复材预付材料款增加，预示公司积极备产，业绩有望持续兑现。

   　　复合材料成长空间大，公司龙头地位显著，成长性较好。我国正处于新型航空装备加速列装期，以及国产大飞机加速发展期，复合材料在现代军民用飞机上用量提升，行业成长空间大。航空工业复材背靠航空工业集团，具有几十年的技术积累，其复合材料设计技术和工程化能力在国内具有较强的竞争力，主要产品为预浸料、蜂窝等复合材料原材料以及民机复合材料构件，且正围绕大型民用飞机和民用航空发动机、AG600 等科研/型号开展攻关工作，有望充分受益于行业的发展。

   　　盈利预测和投资评级：维持买入评级。预计2021-2023 年公司归母净利润分别为6.61 亿元、8.69 亿元以及11.25 亿元，对应EPS 分别为0.47 元、0.62 元及0.81 元，对应当前股价PE 分别为76 倍、58 倍及45 倍，维持买入评级。

   　　?风险提示：1）产品交付进度不及预期；2）订单波动风险；3）公司盈利不及预期。