移远通信(603236)：产品迭代更新 业务稳速发展

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   　　公司发布半年报，2021H1 实现收入43.2 亿元，同比增长72.82%；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长91.61%，实现扣非归母净利润1.2 亿元，同比增长169.12%。

   　　分析判断:

    下游产业发展迅速，刺激产品需求，营业收入迎来大幅度增长得益于物联网行业红利持续，公司21H1 归母净利润爆发增长。同时，LTE、LPWA 和5G 系列的应用场景的需求不断增加，凭借着公司不断优化的产品和强大的营销团队，2021H1 在无线数据模块实现收入43.2 亿元，同比增长34.91%；受益于LTE 产品毛利率持续回升，毛利率22.05%，同比上升1.70pct。

   　　?加速布局，车载领域不断突破，维持行业先发优势（1）物联网模组业务上，公司在报告期内研发出了物联网平台“QuecCloud”，提供从终端到应用一站式服务，从而可以推动物联网应用场景扩充，同时设计天线等衍生产品，为客户提供一站式解决方案。公司为4G网络推出了CAT1 产品，产品具有低功耗、低延迟、好运输的优点，推动光伏发电、充电桩和两轮共享车行业的落地。

   　　（2）在4G 和4G 高速车载模具出货量行业领先，而5G 高速车载模具也通过了诸多认证，率先实现规模化量产出货。截至报告期末，车规级5G、5G+CV2X 模组AG55xQ、AG56xN 系列已支持十余家车厂的30 多个车型，赋能高安全级别智能网联车载应用。此外，公司在C-V2X 模组、车规级定位模组、车载娱乐中控一体机智能模组和Wi-Fi6 车规级模组等领域均有产品实现或即将批量出货。公司在车载前装领域具备先发优势，预计将长期受益于车载模组市场行业增长红利。

   　　（3）积极布局5G 产业，公司依靠先发优势，在中国移动5G 模组集采中五款5G 模组以最大份额中标，合计约15 万片，占比近半，伴随运营商集采步伐加快，公司有望持续受益。海外方面，5G FWA 产品已在全球大规模商用，同时公司持续构筑5G 认证技术与时间壁垒，截至报告期末，已获得国内外91 个认证，加速规模化出货和市场占比提升。

    规模持续扩张，控费率，前期研发人员储备增速放缓，营收利润逐渐释放公司21H1 整体费用率分别为15.46%，较去年同期下降2.66pct，主要系营业收入的大幅增长以及销售费用率和管理费用率收缩。其中管理费用率为2.38%，较去年同期下降0.62pct；销售费用率为2.85%，较去年同期下降1.38pct；研发费用率10.28%，基本保持稳定。从20H1、20H2、21H1 看，研发人员薪酬分别同比上涨了107.79%，95.18%以及62.16%；而同期对应营业收入则分别同比增长46.22%，49%，72.82%。研发人员薪酬涨幅收缩，前期储备研发人员充盈，对应营收规模增速扩大，营收利润逐渐释放。

   　　资产端看，公司现金流及运营状况相对稳定。受销售规模扩大的影响，公司存货较上期相对增长较大，增加了14.99 亿；应收账款共11.31 亿元，其中一年以内账款占99.8%，账款回收期较短；预付款项为0.78 亿元，同比下降了38.35%。

   　　现金流看，销售现金收入比为0.85，较20H2 0.64 有所改善，但仍低于去年同期水平，销售规模扩张整体回款周期有所拉长。

   　　投资建议

   　　公司作为物联网（IoT）技术的研发者和无线通信模组的龙头厂商，不断拓展车联网和笔记本模组等下游应用领域带来新的发展。随着万物互联时代的到来，物联网模组有望迎来快速增长。调整盈利预测，预计2021-2023 年公司营收由83.4 亿元、111.7 亿元、N/A 调整为83.4 亿元、111.7 亿元、145.7 亿元，归母净利润分别由3.7 亿元、5.9 亿元、N/A 调整为3.6 亿元、5.8 亿元、8.4 亿元对应现价 PE 分别为67.0/41.6/28.5倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示

   　　上游价格上涨风险；车载业务发展不及预期；模组行业竞争加剧导致毛利率下降；疫情不确定性。