伯特利(603596)：线控制动产品顺利量产 中报业绩符合预期

　　公司2021H1 归母净利润为2.41 亿元，同比增长44.10%2021 年8 月27 日，公司发布2021 年中报，2021H1 公司实现营收15.41 亿元，较2020H1 增长32.75%，较2019H1 增长17.60%；毛利率为25.57%，较2020H1下降1.12pcts；归母净利润为2.41 亿元，较2020H1 增长44.10%。公司2021Q2单季度实现营收7.55 亿元，同比增长33.09%；实现归母净利润1.13 亿元，同比增长80.10%；毛利率为25.47%，同比增长0.63pcts。上半年业绩符合预期，下半年轻量化、电控制动产品有望持续贡献业绩增量，我们维持公司盈利预测，预计2021-2023 年公司营业收入为37.85/46.09/53.67 亿元，归母净利润为5.70/7.33/8.82亿元，EPS 为1.40/1.79/2.16 元/股，对应当前股价PE 为28.9/22.5/18.7 倍，维持“买入”评级。

   　　电控制动业务业绩高速增长，线控制动产品顺利实现量产2021H1 公司电控制动产品销量为55.3 万套，同比增长101.78%，营业收入为2.67亿元，同比增长81.5%。2021 年上半年，公司新增14 项EPB 定点项目；新增1项WCBS 项目；新增2 项ADAS 项目。公司年产30 万套线控制动系统生产线已经完成调试，首款线控制动产品已于2021 年6 月顺利实现量产，2021 年内将有四个以上车型批量生产。基于前视摄像系统的ADAS 系统研发工作进展顺利，首款ADAS 系统产品将于2022 年上半年量产。

   　　盘式制动器、轻量化零部件产品销量与营业收入稳健增长2021H1 公司盘式制动器产品销量为82.0 万套，同比增长25.29%，营业收入为5.84 亿元，同比增长20.92%，盘式制动器销量与营业收入稳步增长。2021H1 公司轻量化零部件产品销量为311.9 万件，同比增长22.08%，营业收入为4.08 亿元，同比增长26.26%，轻量化零部件产品销量与营业收入稳健增长。

   　　风险提示：EPB 渗透率不及预期、EHB 渗透率不及预期、轻量化进程不及预期、乘用车销量不及预期、新能源汽车渗透率不及预期等。