新坐标(603040)2021半年报点评：营收快速增长 积极扩产应对客户需求

投资要点:

    营收快速增长,积极扩产应对客户需求

    1)H1 公司实现营收2.14 亿元,同比增长43.12%,其中,Q2 营收1.09 亿元,同环比增长27.65%/5.04%,经营表现明显好于汽车产销增速,预计主要是比亚迪等优质自主客户配套较快增长、商用车项目快速放量(H1 商用车精密部件收入3783.18 万元,同比增长39.59%)以及海外市场快速增长(H1 海外收入5802.62 万元,同比高增204.28%)所致。H1 毛利率63.74%,同比基本持平,其中,Q2 为64.76%,同环比提升0.72/2.08pct,预计主要是业务结构改善及规模效应显现所致。2)H1 公司实现归母净利润0.77 亿元,同比增长18.95%,其中,Q2 为0.41 亿元,同环比增长10.67%/17.11%。H1 净利率38.04%,同比下降7.49pct,其中,Q2 为40.56%,同环比变动-5.43/+5.17pct。H1 其他收益+投资净收益+公允价值变动净收益同比减少1608.40 万元是净利率同比下降主因。3)H1 末公司在建工程(合计)1.65 亿元,相比年初增长34.77%,主要系湖州新坐标线材项目、欧洲新坐标及精密冷锻件扩产项目等厂房及设备投入增加所致,显示公司在积极稳健扩产以满足订单与客户需求。

    积极开发市场与布局产业链铸就未来

    1)冷锻工艺具备降本增效以及环保优势,未来全球单车使用量有望持续提升,市场前景可期。相比海外单车冷锻件使用量,当前国内汽车冷锻件市场有翻倍空间。公司未来增长点:①柴油机市场与海外市场放量将助力公司气门传动组精密冷锻件业务持续快速增长;②公司加速研发汽车电子精密部件,积极布局汽车电动智能化方向,其中,已成功配套长安福特变速器部件及比亚迪车身稳定系统部件。未来新业务将成为公司中长期增长点。2)公司新设湖州新坐标投建上游冷锻线材项目,同时加强覆盖从材料、模具、设备到产品的全产业链技术研发。我们认为,积极布局产业链有助于保证产品良率,提升生产效率,实现降本增效,从而助力公司维持相对同行较强的盈利能力。

    盈利预测,维持“增持”评级

    我们预计公司2021/2022/2023 年EPS 为1.45/1.95/2.57 元/股,对应PE 为15/11/9 倍,在手订单助力公司未来持续增长,维持“增持”评级。

    风险提示:全球疫情控制不力;芯片短缺风险;海外市场开拓低于预期;国内汽车复苏低于预期;原材料涨价超预期;费用增长超预期;汇率风险