酒鬼酒(000799)：Q3业绩预告符合预期 高增延续

　　21Q3 收入延续高增，扣非净利表现亮眼

   　　10.14 日发布业绩预告，预计21Q1-3 营收26.4 亿左右（同比+134%左右），归母净利7.1~7.3 亿（同比+114.7%~120.7%），扣非净利7.1~7.3 亿（同比+157.7%~164.9%）；21Q3 营收9.2 亿（同比+128.1%），归母净利2.05~2.2亿（同比+40.2%~50.4%），扣非净利2.05~2.2 亿（同比+126.8%~143.4%），业绩表现符合预期（我们三季报前瞻预计21Q3 归母净利同比+45%）。21年公司全国化招商提速，品牌价值提升/市场拓展推进/终端建设加强助力21Q3 收入快速增长，盈利能力持续增强（按预告中枢21Q3 扣非净利率同比+0.7pct）。我们预计21-23 年EPS 2.93/4.19/5.52 元，参考可比21 年PEG 均值1.90x，给予21 年1.90x PEG，目标价300.62 元，维持“增持”。

   　　内参/酒鬼延续亮眼表现，21Q3 营收/扣非归母净利实现高增公司预计21Q3 营收同比+128%，扣非归母净利同比+126.8%~143.4%，营收/扣非归母净利实现较快增长系：1）市场拓张的稳步推进及终端渠道建设的不断加强；2）产品的良性动销及结构升级，今年中秋国庆旺季期间内参和酒鬼酒系列延续高增，终端动销较热，打款完成度高；3）季度间费用投放保持合理节奏；4）品牌价值的不断提升，公司坚持品牌引领，通过做大圈层营销、做到精准营销，同时举办文化活动为品牌赋能，拉升品牌价值。

   　　结构优化、价盘稳健、市场拓展有望驱动中长期业绩良性健康增长1）结构优化：公司以内参为核，酒鬼为翼，内参系列省内严格实行配额制以控量保价，省外加速拓展；酒鬼系列完成产品升级迭代与渠道梳理，动销良性，量价齐升；湘泉系列不断聚焦，逐步砍掉低利润产品；2）价盘稳健：

   　　推动有效市场管控，实现内参/酒鬼产品提价控盘，据今日酒价，10 月内参/红坛批价维持在800/280 元左右；3）市场拓展：公司持续打造优商体系，培育亿元样板市场，精耕核心市场并带动周边发展；同时有序推进终端建设，强化渠道下沉、加强终端建设，21 年目标全国地级市总体覆盖率90%以上。

   　　新的征程，高增可期，维持“增持”评级

   　　考虑21 年酒鬼放量加速，内参市场运作已初获成功、全国化放量及结构升级推进较快，我们小幅上调收入预测，预计21-23 年营收33.55/44.25/56.01亿（前次32.46/42.94/54.43 亿），同时预计费用投放（市场推广/员工薪酬等）有所增加，上调21-23 年费用率2.2/2.3/2.3pct，最终小幅下调盈利预测，预计21-23 年EPS2.93/4.19/5.52 元（前次3.05/4.35/5.72 元），参考可比公司21 年PEG 均值1.90x，给予21 年1.90x PEG（21-23 年净利润CAGR 为54%），目标价300.62 元（前次261.32 元），维持“增持”评级。

   　　风险提示：食品安全，疫情风险，竞争加剧，省外扩张不及预期。