广联达(002410)：业绩持续释放 施工业务有望提速

　　21Q3 净利润增速64%-135%，维持“买入”评级公司发布公告，2021 年前三季度净利润为4.5-5.2 亿元，同比增长96%-126%。21Q3 单季度净利润为1.6-2.3 亿元，同比增长64%-135%。

   　　公司造价业务云转型成功，净利润持续快速释放。21Q3 收入端有望继续保持快速增长，施工业务前期合同进入交付期，收入有望实现恢复式快速增长。

   　　我们预计， 2021-2023 年收入为52.24/67.23/85.15 亿元（ 前值：

   　　51.54/66.32/84.01 亿元），可比公司平均估值（Wind） 21E 17.9x PS，给予21E 17.9xPS，目标价78.55 元（前值：87.21 元），维持“买入”评级。

   　　施工业务有望实现恢复式增长

   　　2021 年上半年施工业务以合同拓展为目标，交付和收入确认执行较少，导致21H1 该业务收入增速放缓，同比下降5.3%，而施工业务上半年新签合同同比增长100%。2021 年下半年公司开始进行项目交付以及收入回收确认，我们预计，公司施工业务有望在21Q3 迎来恢复式快速增长。从2021年全年来看，施工业务也有望实现稳健增长。

   　　关注设计软件

   　　我们认为，设计软件是公司未来更长赛道的开启。产品线不断拓展，从造价到施工，再到设计，可触达业务空间不断抬升。设计软件要求的能力与其他两类软件具有一定的差异。参考CAD 的软件架构，建筑工程设计软件对底层算法和内核构建能力要求较高。根据公司官微，2021 年10 月21 日，公司的建筑设计BIM 软件数维设计-建筑公测版将线上发布。我们认为该产品的发布是公司设计软件的新的起点，后续设计相关产品扩展有望逐步加快。

   　　设计软件开启新的成长曲线

   　　我们认为，公司施工业务收入增速的恢复，有望加快收入的增长。设计软件有望开启公司新的赛道成长。考虑施工业务有望在下半年快速增长，上调业绩预测，预计2021-2023 年营业收入为52.24/67.23/85.15 亿元（前值：

   　　51.54/66.32/84.01 亿元），归母净利润为7.07/9.40/12.15 亿元（前值：

   　　7.06/9.38/12.13 亿元）。

   　　风险提示：施工业务收入确认低于预期，设计软件研发进度低于预期。