连城数控(835368)：布局光伏核心领域 连城数控“价值连城”

本报告导读：

    连城数控是全球领先的光伏、半导体设备制造商，深度布局核心设备和材料，有望持续受益光伏行业产能扩张和技术发展趋势，业绩实现高速增长。

    摘要：

    首次覆盖，给予“增持”评级。预计 2021—2023 年 EPS 2.64/4.46/6.27 元，参考可比公司估值，给予2021 年63 倍PE，目标价166.32 元。

    能源转型加速，光伏迎快速发展。碳中和已成为全球共识，清洁能源占比有望快速提升。中国“碳达峰”强化能源目标，新能源发电进入加速期。

    光伏技术不断进步使得经济性不断突显，带动全球需求持续高涨，传统市场增长强劲，新兴市场贡献增量明显。预期2021 年全球新增装机量有望超过160GW，2022 年新增装机量有望超210GW。

    连城数控是全球领先的光伏、半导体设备制造商，布局核心设备和材料，深度受益光伏行业产能扩张和技术发展趋势。当前单晶硅片扩产提速，产能快速释放，预计2021/2022 年，单晶硅片产能年均大幅增长160/172GW，驱动核心设备进入放量期。公司主营产品单晶炉和切片设备产品快速迭代，核心性能指标不断提升，技术处于行业领先地位。公司除深度绑定单晶龙头隆基股份外，积极开拓新客户，提升市场化竞争力。电池方面，在PERC 转换效率和降本空间逼近极限的当下，具有更高转换效率的新型电池技术将迎来发展窗口期，新一代电池技术有望快速崛起。公司参股拉普拉斯聚焦电池技术研发，具备多项新型电池技术工艺集成能力，有望领跑新一轮光伏技术革命。公司还控股、参股多家公司布局银粉、石墨、热场等光伏、半导体关键材料和设备，卡位核心技术。此外，公司借鉴在光伏设备优势，因势利导布局半导体硅片设备，客户、技术均处于行业领先地位，有望持续受益国产半导体国产替代趋势。

    催化剂。新订单签订、产能加速投放、技术研发突破。

    风险提示。光伏海外贸易风险、原材料价格波动加大。