翰博高新(833994)：MINI+LED迎景气周期 背光模组小巨人再起航

　　从器件到模组，打造光电显示小巨人。2009 年公司成立，从光学膜切入光电显示器件，陆续量产偏光片/光学膜/导光板等核心器件，2015 年收购合肥福映进入背光显示模组，逐步发展为背光显示模组一站式综合方案提供商，主要产品包含背光显示模组、导光板、精密结构件、光学材料等，成为京东方、群创光电、华星光电等国内外头部面板厂的供应商，2020 年营收24.7 亿元，同比+3.6%，归母净利润1.53 亿元，同比+25%巨头推动Mini LED 进入加速渗透期，公司Mini LED 背光模组受益。

   　　相比OLED，Mini LED 可用7-8 折的成本实现相近的视觉效果，给中大尺寸面板市场带来较大冲击，今年4 月苹果发布的新款12.9 英寸iPadPro 搭载Mini LED 背光显示屏幕，7

   　　月华为推出鸿蒙旗舰电视V75 Super，

   　　采用自研的Super Mini LED 精密矩阵背光方案，另外三星、LG、TCL、创维等今年也已推出搭载Mini LED 的产品，Mini Led 进入加速渗透阶段，瀚博去年完成首条Mini LED 背光模组产线调试，具备Mini-LED 显示屏自主设计、开发与制造能力，预计今明年将迎来加速增长期。

   　　建设国内首条6 代OPEN MASK 精密再生产线，配套OLED 产线推动降本增效，需求广阔。OLED 在智能机等中小尺寸面板市场是主要选择，行业持续维持高景气，关键设备/材料/工艺国产化是主要投资机会；OPEN MASK 是OLED 蒸镀用重要制具，为日韩厂商垄断，使用过程中表面形成的蒸镀膜严重影响产品精度和良率，公司能在无损进行膜剥离及精密再生，填补国内空白，对降低OLED 生产成本具有重要意义。

   　　首次覆盖，给予买入评级，2022 年目标PE 30x。公司2021 年上半年营业收入13.3 亿元，同比+20%，归母净利润7130 万元，同比-2.5%，除报废设备的1069 万非经常性支出影响，我们预计Mini LED 及OPEN MASK新产线投产拉低了整体毛利（-5.1 pct），因此我们预计公司在收入保持较快增长的同时，今年利润增长略缓，随着毛利爬坡2022 年有望恢复正常增长。综上，我们预计公司2021-2023 年收入为29.3/34.6/40.3 亿元，增速为19%/18%/17%，归母净利润为1.6/1.9/2.3 亿元，增速6%/20%/16%，每股收益为1.3/1.6/1.8 元，给予2022 年PE 30x，目标价48 元。

   　　风险提示：行业景气度不及预期、技术迭代不及预期