拓普集团(601689)：业绩表现亮眼 新能源贡献增量

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   　　2021 年10 月20 日，公司发布三季报，2021 年前三季度实现营收78.23亿元，同比增长81.14%，实现归母净利润7.53 亿元，同比增长94.44%；单三季度公司实现营收29.06 亿元，同比增长65.44%，实现归母净利润约2.94 亿元，同比增长71.26%，超出市场预期。

   　　新能源车企客户大幅放量贡献主要增量

   　　公司通过前瞻布局新能源汽车赛道，目前已形成了“2+3”产业布局，2021 年公司热管理系统产品贡献重要业绩增量，上半年该业务实现营收5.69 亿元。2021 年前三季度国内新能源汽车市场实现快速增长，龙头车企特斯拉2021 年Q3 销售24.1 万辆，同比增长73%，环比增长20%，再创新高，当期Model 3/Y 生产22.9 万辆，同比增长79%，公司有望充分受益。此外，公司Q3 加强了费用控制，销售费用率同比下滑3.5 个百分点至1.07%，研发费用率同比下滑1.09 个百分点至4.21%。

   　　综合竞争力持续提升，客户、研发及产品组合优势显现公司汽车产品线覆盖面广，可为给客户提供一站式、系统级、模块化的产品与服务；依托QSTP 所形成的核心竞争力，公司传统燃油车优质客户粘性增强，并积极拓展头部造车新势力，客户优势逐步显现。此外，公司研发投入水平行业领先，具备五大产品模块的系统级同步正向研发能力，拥有近2000 人科研团队。

   　　投资建议：特斯拉产业链优质标的，维持“买入”评级短期看，公司有望持续受益于特斯拉强劲扩张周期，特斯拉2021 年Q3销量及毛利率再创历史新高，当前上海工厂年产能超过45 万辆，且仍在加速建设。长期看，热管理系统是新能源汽车增量部件，公司热管理产品谱系充实，单车价值量高（6000-9000 元），后期有望成为新能源热管理领域的整体方案供应商。预计公司2021E-2023E 归母净利润为11.78/15.47/19.86 亿元，对应EPS 为1.07/1.40/1.80 元, 维持“买入”

   　　评级。

   　　风险分析：汽车销量低于预期；汽车热管理业务扩展不及预期。