拓普集团(601689)：新能源业务持续放量 业绩创新高

　　公司21 年Q3 营收再创历史新高。根据财报，21 年Q1-Q3 公司实现营收78.2 亿元，较20 年同期增长81.1%，扣非前/后归母净利润分别为7.5/7.3 亿元，较20 年同期分别增长94.4%/103.5%，较19 年同期分别增长123.4%/132.1%。公司收入及业绩提升，主要系公司新能源车企客户放量和新产品收入的增长。其中公司21 年Q3 营收29.1 亿元，较20 年同期增长65.4%；归母净利润2.9 亿元，较20 年同期增长71.3%；扣非后归母净利润2.9 亿元，较20 年同期增长77.4%。

   　　公司毛利率回升，盈利能力提升。21 年Q3 公司毛利率、净利率分别为21.1%、10.3%，环比提升1.3、1.6pct； 21 年Q3 期间费用率8.3%，环比下降0.5pct，其中销售费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.1%/4.2%/0.3%，环比分别-0.1/-0.7/+0.4pct，管理费用率环比持平。

   　　减震器和内饰件业务稳健增长，新兴业务未来可期。公司目前贡献主要利润的减震器和内饰件业务处于行业领先地位，业绩有望继续稳健增长。随轻量化底盘项目的建设投产，预计底盘系统业务将贡献较大业绩弹性。汽车电子业务收获期在即，智能刹车系统及转向系统等正在加紧验证与匹配，预计在达产后有望迎来快速增长。在新能源汽车热管理系统方面，公司已成功研发出多款产品，热管理系统业务亦有望形成公司新的增长极。

   　　盈利预测和投资建议：公司是国内领先的NVH 系统集成供应商，保持传统主业稳健发展的同时，积极布局汽车底盘轻量化、汽车电子和新能源车热管理等新兴业务，为公司长期增长奠定基础。我们预计21-23 年EPS 至1.07/1.42/1.76 元/股，给予公司22 年35 倍PE，对应合理价值49.72 元/股，维持“增持”评级。

   　　风险提示：汽车行业景气下降；行业竞争加剧；产品推广不及预期。