洽洽食品(002557)：升级叠加成本推动 葵花籽产品开启新一轮调价

　　公司发布公告称基于公司瓜子系列产品升级带来产品力提升，以及伴随的原料及包辅材、能源等成本上升，为了更好地向消费者提供优质产品和服务，促进市场的可持续发展，对公司葵花子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行出厂价格调整，各品类提价幅度为8%-18%不等，价格执行于2021 年10 月22 日开始实施。

   　　事件评论

   　　产品升级叠加成本推动下，葵花籽产品开启新一轮调价：回顾公司上一轮提价于2018 年7 月对香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八个品类进行出厂价格调整，提价幅度为6%-14.5%不等，主要由于原材料价格以及包材成本上涨，叠加公司品质优化升级，因此进行提价以对冲成本上涨压力。目前公司葵花籽成本约占公司营收48%左右（2020 年），因此测算得到葵花籽成本每上涨1%，影响公司整体毛利率约0.5pct，本次提价为葵花籽整体产品提价，提价覆盖范畴预计大于上一轮，在公司未来品牌升级以及成本上涨背景下，具备较强的提价必要性。

   　　短期来看，葵花籽由于休闲零食的产品属性以及本身售价偏低，因此消费者价格敏感程度相对较弱；公司产品力与品牌力在葵花籽行业中处于相对领先水平，且行业共同面临成本压力，因此我们认为此次提价或将不会影响公司的市场竞争力，预计提价后续传导较为顺畅。进入四季度消费旺季后，考虑春节备货提前叠加去年同期收入基数较低，随着公司费用投入与销售节奏逐步回归正常，我们认为提价对公司四季度影响较为积极，收入有望环比进一步加速，同时对利润亦有一定提振。

   　　中长期来看，提价有望覆盖原材料成本上涨的压力，同时预计对公司整体利润水平亦将有一定程度增厚。公司葵花籽业务有望随着红袋瓜子弱势及海外市场在渠道精耕百万终端的目标下持续下沉；蓝袋瓜子口味延展将进一步丰富，随着新渠道不断开拓有望保持相对较快增长态势，叠加提价影响有望持续拉动公司葵花籽业务盈利中枢持续上移。坚果业务今年保持相对较快增长态势，作为公司未来战略核心点，随着公司“坚果+”业务版图的逐步深化以及渠道布局，同时生产自动化率以及全球原料直采等规模化推动下，公司坚果业务量利有望进一步提升。我们预计公司2021/2022 年EPS 分别为1.82/2.32 元/股，对应PE 分别为27/21 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1. 行业需求不达预期；竞争进一步加剧。

   　　2. 原材料成本大幅波动等。