奥普特(688686)：三季报业绩稳增长 收入结构变化带来盈利能力承压

事件

    公司2021 年前三季度实现营业收入6.4 亿元，同比增长39%；归母净利润2.2 亿元，同比增长20%；扣非净利润2.0 亿元，同比增长13%；基本每股收益2.6 元，同比下降9.9%；ROE 为9.26%，同比大幅下降68%。

    投资要点

    三季度业绩略低于市场预期，新能源订单加速确认导致短期盈利能力下降公司2021 前三季度营收稳步提升，净利润增速有所放缓，略低于市场预期；公司在手订单充足，今年上半年新能源业务收入为7,600 万元，其中来自宁德时代的收入占比 19%；公司Q4 将会增加新投标项目。公司Q3 实现营收2.5 亿元，同比增长13%，环比Q2 增长18%；归母净利润0.7 亿元，同比下降26%，环比Q2 下降8%。

    公司2021 年前三季度毛利率66.4%，同比下降6.9pct.，环比下降1.2pct.;；Q3 公司毛利率为64.6%，同比下降13.1pct.，环比下降3pct.，单季度毛利率同比、环比下降较明显，主要原因是公司新能源订单加速确认以及部分原材料成本上升，新能源订单盈利空间低于3C 苹果产业链，收入结构变化导致公司短期盈利能力有所下降。

    公司2021 前三季度销售费用1.0 亿元，同比大幅增长55%，销售费用大幅增长主要受业务扩张、销售人员增加及2020 年疫情政府免征企业社保等影响；公司前三季度管理费用1,924 万元，同比提升41%，主要系管理人员增加、工资薪金增加及 2020年疫情政府免征企业社保等影响；公司前三季度研发费用9,648 万元，同比大幅提升112%，主要系持续扩张研发团队，研发人员较上年同期增加 184 人，薪金福利、差旅费、材料费用增加，同时新能源项目前期投入较多所致；公司前三季度经营活动产生现金流净额为1.1 亿，同比大幅增长近12 倍，主要原因是当期回款情况良好、大量去年应收账款在今年上半年逐步回款、当期经营现金流入增长远大于当期经营现金流出增长。

    高成长赛道龙头竞争优势明显，持续研发产能投入拓展新能源市场机器视觉行业发展空间巨大，公司作为机器视觉国内龙头，对标国外基恩士、 康耐视，在3C 领域，长期作为苹果的机器视觉的主要国产供应商，同时积极布局延伸至锂电新能源、光伏、半导体等新应用领域，并已获得宁德时代、比亚迪、孚能等大客户认可，增量市场空间有望迅速打开。公司在发展过程中不断加强对机器视觉及其底层核心技术的研发投入、积累优质客户资源，公司已具备较为突出的竞争优势。公司持续加大技术研发和项目产能投入，截止报告期末，共获发明专利 27项、实用新型专利 154 项、外观设计专利23 项，共获软件著作权65 项。

    盈利预测与估值

    我们调整公司2021-2023 年净利润分别至3.0/4.0/5.2 亿元，同比增长21%/34%/31%；EPS 为3.59/4.83/6.34 元，对应PE 为96/71/54 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    行业大幅波动；行业竞争加剧公司利润率下滑；新品研发及市场推广不及预期