金博股份(688598)季报点评：业绩持续高增 拓展碳/陶业务

　　事项：

   　　公司发布2021 年三季报，前三季度实现营收8.88 亿元，同比增长207.95%，归母净利润3.34 亿元，同比增长192.65%，扣非后净利润3.08 亿元，同比增长221.8%，EPS 4.18 元。2021Q3，实现营收3.76 亿元，同比增长264.27%，归母净利润1.30 亿元，同比增长220.01%。

   　　平安观点：

   　　业绩持续高增，出货规模持续增长。三季度，公司实现营收3.76 亿元，同比增长264.27%，归母净利润1.30 亿元，同比增长220.01%；整体看，公司IPO 募投产能和可转债募投产能逐步释放，推动收入规模环比提升。

   　　三季度综合毛利率55.08%，环比下滑约4 个百分点，估计主要受原材料成本上涨影响；三季度公司股权激励费用2446.45 万元，一定程度影响净利率。

   　　定增加码光伏用碳基复合材料产能，巩固竞争优势。公司前期发布定增预案，拟发行股票不超过1200 万股，募集资金不超过31.03 亿元，用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目、金博研究院建设以及补充流动资金；其中，高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目对应的新增产能约1500 吨，随着该项目的投产，公司的产能规模将大幅提升，且更好地满足光伏单晶硅片大型化趋势。

   　　设立碳/陶复合材料子公司，拓展新业务。根据公司公告，公司拟以自有资金1.5 亿元投资设立全资子公司湖南金博碳陶科技有限公司，专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品制备、市场应用等，充分利用公司在先进碳基复合材料领域的技术储备及优势地位，进一步延伸公司产业链。碳/陶复合材料更好的制动性能、更轻量化的特点符合新能源汽车对于轻量化的要求，是新能源汽车刹车制动材料的主要发展方向，具有较好的发展空间。

   　　投资建议。考虑公司产能的大幅扩张，调整公司盈利预测，预计2021-2022年公司归母净利润4.64、6.58 亿元（原预测值4.01、6.12 亿元），EPS　　为5.78、8.20 元，动态PE61.8、43.5 倍。碳基复合材料在光伏领域的成长空间较大，公司在碳基复合材料领域竞争力突出，维持公司“推荐”评级。

   　　风险提示。1、光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、新冠疫情等诸多因素影响，存在光伏新增装机不及预期的风险。2、公司正积极开拓氢能、碳/陶等业务，存在不及预期的风险。3、目前光伏用碳基复合材料参与者较少、竞争格局较好，如果公司不能持续保持和扩大竞争优势，当前较高的毛利率水平可能难以维持。