杭氧股份(002430)：设备与气体业务并行 Q3业绩保持高增长

　　公司发布2021 年三季报。2021 年前三季度公司实现主营收入89.62亿元，同比上升24.03%；归母净利润10.47 亿元，同比上升62.08%；其中2021 年第三季度，实现主营收入33.45 亿元，同比上升20.57%；归母净利润3.62 亿元，同比上升55.85%。

   　　气体业务与设备业务继续同步高增长。根据公司公布的业绩预告，2021年前三季度业绩增长较快主要是因为，设备业务方面，前三季度公司设备制造业务订单饱满，设备制造业务收入和利润预计较上年同期有所增长；气体业务方面，公司气体业务规模进一步扩大，随着部分气体项目陆续投产以及零售气体业务的不断拓展，气体业务的盈利水平较上年同期有所提升。从利润率方面来看，公司第三季度毛利率为23.98%，同比增长0.83 个百分点，环比下滑2.06 个百分点，我们认为这可能由于设备的定制化程度较高，每期交付的产品毛利率有小幅的差异，以及气体业务的零售气部分毛利率有所波动。

   　　气体项目不断增加，为未来业绩带来稳定增长源。今年截至10 月25日，公司分别公告了玉溪杭氧新建四套40000m?/h 空分设备项目、菏泽杭氧新建一套30000m?/h 空分设备项目、山东杭氧南山新建三套82000m?/h 空分设备项目、吉林杭氧投资二期40000m?/h 空分项目、收购阳煤太化已运行的一套55,200Nm?/h 的空分装置，以及可转债预案中披露的衢州杭氧12,000Nm?/h 空分装置及液体后备系统项目（一期3,800Nm?/h），有望支撑公司后续气体收入稳定增长。

   　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.37/1.56/ 1.82 元/股，参考可比公司，给予公司2021 年归母净利润30 倍PE 估值，对应合理价值为41.19 元/股，维持“买入”评级。

   　　风险提示：市场竞争风险；环保政策风险；零售气体价格波动风险。