恒生电子(600570)：21Q3收入增速亮眼 优质赛道助力公司成长

　　事件 2021 年10 月28 日，公司发布2021 三季度财务报告，前三季度公司实现主营收入31.21 亿元，同比上升33.48%；归母净利润6.84亿元，同比上升60.78%；扣非净利润2.74 亿元，同比上升5.96%。

   　　Q3 单季度实现主营收入10.69 亿元，同比上升48.72%，收入实现超预期增长。

   　　单季度营收增长大幅提升，大资管IT 业务为收入增长最强驱动。

   　　公司Q3 单季度实现营收10.69 亿元，同比上升48.72%；单季度实现归母净利润-0.31 亿元，同比下降138.31%，主要系投资性收益相比去年降幅较大。分业务来看，公司前三季度大资管IT 业务增长最快，达到52.18%，大零售IT 前三季度增长31.07%。单季度来看，大资管IT 实现收入3.60 亿元，同比增长100.37%；大零售IT 实现收入3.90 亿元，同比增长50.13%。公司两大核心业务增速主要系资本市场创新周期不断深化影响，收入规模不断扩容。从毛利率水平来看，21Q3 公司毛利率水平为66.87%，同比提升3.81pct，公司产品规模化效应依旧存在，收入质量依然强劲。

   　　在手订单充足，费用端投入增长。21Q3 末合同负债达到29.04 亿元，与去年年末基本保持同等水平，随着公司业务Q4 落地，订单逐步确认收入，公司全年收入有望保持稳定增长趋势。从费用端来看，公司Q3 季度加大研发投入，研发费用4.97 亿元，同比增长34.61%，研发费用率保持46.48%，销售费用同比增长67.09%，主要系Q3 新产品推广营销所致。

   　　资本市场创新周期深化，公司直接受益。在国内资本市场创新改革不断深化的背景下，在科创板做市商，债券市场改革，北交所成立等多政策推动下，行业景气度持续高涨，公司业务持续扩容。同时，公司多王牌产品线（O45、UF3.0、TA 6）在更新周期，客户落地案例与新订单持续高涨，未来公司发展可期。

   　　投资建议 公司是国内金融IT 领先企业，在国内宏观环境对资本市场创新的支持和鼓励对外开放的趋势下，金融IT 行业前景广阔，随着公司产业布局逐步多元化，有望给公司带来新的业务增长点。预计公司2021-2023 年EPS1.04/1.42/1.76，应2021-2023 年PE 分别为58.35X /42.76X /36.23X。维持“推荐”评级。

   　　风险提示 资本市场改革推进不及预期；新业务带来的不确定性风险；市场竞争环境变化的风险；金融创新业务推进不及预期。