同惠电子(833509)：专注电子测量仪器研产销 2021Q1-Q3收入+利润增长均超50%

　　公司事件：公司2021Q1-Q3 实现营收9935.79 万元，同比增长53.68%；实现归母净利润3022.33 万元，同比增长55.95%。其中，Q3 实现营收3423.37 万元，同比增长29.41%；归母净利润为980.62 万元，同比增长13.26%。

   　　专注电子测量仪器研产销，2021Q1-Q3 营收同比增长53.68%：公司自成立以来，一直专注于电子测量仪器的技术研发与产品开发，尤其在精密阻抗测量领域具有二十多年测试理论、测试技术和实践经验的积累。公司以电力电子磁性元器件测量仪器为基础，进一步深耕电力电子测量仪器及其成套测量系统解决方案领域，致力于成为国际领先的电子测量综合解决方案提供商。公司的主要产品为各类电子测量仪器，主要包括元件参数测试仪器、绕线元件测试仪器、电气安规测试仪器、电阻类测试仪器、电力电子测试仪器、台式数字多用表等六大类。公司2021Q1-Q3、Q3 分别实现营收9935.79 万元（+53.68%）、3423.37 万元(+29.41%)；公司2021Q1-Q3、Q3 分别实现归母净利润3022.33 万元（+55.95%）、980.62（13.26%），营利同增主要原因为今年随着疫情防控进入常态化，电子行业景气度呈现增长态势；公司采用研发和市场双轮驱动战略，扩大销售队伍，加大推广力度，内外销营业收入同时取得增长所致。

   　　品牌知名度+多层次销售模式，2021Q1/Q2/Q3 盈利能力维持稳定：凭借公司在品牌知名度、产品技术性能、技术支持和综合服务能力上的优势和综合竞争力，以及市场对测试测量产品不断增长的需求，公司取得了一定的市场占有率。在销售层面，公司采用多层次、差异化的销售模式构建方案，建设了四位一体的销售模式：经销商模式、直销模式、ODM 模式、B2C 模式。2021Q1/Q2/Q3 毛利率分别为56.00%/56.38%/56.64%，2021Q1-Q3 毛利率为56.37%，相较于去年同期略有提高；2021 年公司Q1/Q2/Q3 净利率分别为24.09%/35.82%/28.52%，2021Q1-Q3净利率为30.33%，较上年同期略有增加，公司盈利能力稳步提升。

   　　多年技术优势+持续研发投入，2021Q1-Q3 研发费用同比增长19.34%：公司在硬件测试、嵌入式软件与算法、总线、系统集成、工业互联等方面积累了多项核心技术成果，突破了高端电子元器件批量测试效率低、精度差、综合测试能力弱等一系列行业技术难题和瓶颈，先后成功研制出2MHz 精密宽阻抗自动平衡LCR数字电桥、10MHz 精密阻抗分析仪、宽频高精度电子变压器综合测试系统、120A大电流电感偏流特性测试系统、并行多通道安规测试仪、1MHz 高速精密电容表等多款具有自主知识产权的核心产品。公司加大研发及技术创新投入，稳步实施各项技术研发和市场拓展工作，并取得了较好的经营成果。2021Q1-Q3 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.23%/10.82%/11.37%，三个季度研发费用共计1129.75 万元，较2020 年同期研发费用增长19.34%，Q1/Q2/Q3 研发投入分别为303.60 万元/431.80 万元/394.40 万元，Q2/Q3 较Q1 相比研发费用大幅增长。

   　　投资建议：经过多年发展，我国电子测量仪器行业也已经实现了“从无到有”，并向“从有到强”的迈进。长期以来，国际知名仪器公司凭借技术和品牌优势占据了我国大部分高端电子测量仪器市场，国内企业生产的绝大部分产品处于中低档技术水平，仅相当于国外二十世纪九十年代初、中期产品的技术水平，且各生产厂家在低档产品方面的竞争相对激烈。随着国家对高端装备及精密测量仪器的重视与支持，国内企业在高端测量仪器方面也将不断增加研发投入并逐步打破国外技术垄断。同恵电子致力于成为国际领先的电子测量综合解决方案提供商，自主研发性强。截止目前，公司最新市值为14 亿元，PE TTM33X，建议关注。

   　　风险提示：市场竞争加剧的风险，关键核心器件依赖进口的风险