大参林(603233)季报点评：门店持续快速扩张 股权激励促进长期发展

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   　　10 月28 日，公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入123.55亿元，同比增长17.75%；归母净利润8.18 亿元，同比下降5.62%；扣非归母净利润7.60 亿元，同比下降10.33%。2021 年Q3 单季度实现营业收入43.01 亿元，同比增长21.08%；归母净利润1.73 亿元，同比下降36.59%；扣非净利润1.7 亿元，同比下降36.44%。

   　　点评：

   　　积极推进省外扩张，营业收入稳步增长

   　　截止至2021 年9 月30 日，公司共拥有门店7610 家（加盟店738 家），2021年前三季度公司净增门店1590 家，其中新开门店829 家，收购门店416家，加盟店423 家，关店78 家。公司坚持深耕华南地区，积极实施省外扩张，其中华东地区净增门店183 家，华中地区净增门店178 家，东北、华北、西北及西南地区净增门店165 家；借助成熟的品牌市场效应及门店并购，公司在各地区的营业收入稳步增长，其中东北、华北、西北及西南地区营业收入同比增长71.37%；华中地区营业收入同比增长60.05%。

   　　紧跟医保“双通道”试点政策，专业化服务能力出众2021 年9 月，国家医保局联合卫健委发布《关于适应国家医保谈判常态化持续做好谈判药品落地工作的通知》，指出要扎实推进“双通道”管理，细化完善定点药店遴选准入，原则上2021 年11 月底前，各省份要实现每个地级市（州、盟）至少有1 家符合条件的“双通道”零售药店。公司紧跟双通道试点政策，充分利用院边店、DTP 专业药房、O2O 等业务优势，构建处方+药店零售的生态价值抢占市场先机，截止至2021 年上半年，公司拥有655 家院边店及106 家DTP 药房，专业化服务能力出众，有望在“双通道”门店的承接上形成差异化竞争优势。

   　　授予预留股票，股权激励促进长期发展

   　　公司2020 年度限制性股票激励计划的预留授予条件已经满足，将以22.09元/股的价格向22 名核心业务（技术）人员授予60 万股限制性股票，占股权激励计划总授予数量的17.98%。预留股权的授予将进一步健全公司的激励机制，保留优秀人才，调动核心人员的积极性，促进公司长期稳定发展。

   　　盈利预测与评级

   　　公司作为连锁药店龙头，受疫情影响业绩增长不及预期，根据公司三季报业绩情况，将2021-2013 年营业收入预测下调至173.64/211.40/261.29 亿元；净利润预测下调至11.06/13.19/16.50 亿元，维持“买入”评级。

   　　风险提示：省外扩张不及预期风险，疫情影响风险，市场竞争加剧风险