行动教育(605098)：21Q3归母净利润同增78% 品牌价值持续积淀

　　营收保持增长，合约负债稳中有升。21Q3 公司营收同增26.69%，主要系课程及咨询服务销售增长所致。截至2021 年9 月底，公司合同负债7.12 亿元，较2021年6 月底进一步提升约3.5%，培训和咨询业务订单稳中有升。

   　　盈利能力进一步提升。受益于课程及咨询业务扩大带来规模效应，21Q3 公司毛利率79%，同增2.7 个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为34%、18%、7%、-5%，较去年同期分别变化0.2、2.7、2.0、-1.1 个百分点；受益毛利率提升以及理财收益带来公允价值变动收益增长，21Q3 公司净利率30%，同增8.9 个百分点。

   　　服务创新型中小企业主阵地，品牌价值持续积淀。公司服务于企业规模化扩张和上市阶段，在15 年的运营中积累了实操经验、团队打磨、课程编写、内容设计、营销分发的流水化服务能力，累计研发56 套管理书籍、教程、学习工具，总发行量超1 亿册，2006 年运营至今，公司已累计服务约7 万家民营企业、15 万学员，在上海、北京、深圳、武汉、合肥等全国30 余个分支机构及各地校友会与企业学员密切联系，2021 年新学员中转介绍率达85%，形成良好的市场品牌和粉丝效应。伴随打造服务创新型中小企业主阵地持续推进，企业家创业热情和中小企业活力有望持续提升，公司业务有望受益。

   　　公司旨在建设世界级实效商学院，上市后品牌影响力进一步提升，服务能力有望进一步改善，预计2021-2023 年营收5.46/6.96/8.59 亿元，同增44%/27%/23%，归母净利润1.61/2.03/2.52 亿元，分别同增51%/26%/24%，维持 强烈推荐-A 评级。

   　　风险提示：新基地建设不及预期、市场竞争加剧等。