移远通信(603236)：物联网持续高景气 下游需求助力3Q业绩高增长

　　结论与建议：

   　　公司发布2021年前三季度业绩，实现营业收入74.76亿元，yoy+77.66%；净利润为2.37亿元，yoy+89.53%,扣非后净利润为2.25亿元，yoy+127.92%，EPS为1.63元。3Q单季度营收31.61亿元，同比增长84.73%；净利润为1.03亿元，同比增长86.91%。公司业绩符合预期。

   　　公司不断丰富产品矩阵，加大车联网和5G业务的布局，构建未来业绩增长点，规模优势显著。我们看好公司的成长性，给予“买入”评级。

   　　受益物联网行业需求增长，3Q业绩高增长：2020年前三季度公司营收同比增长77.66%，主要是随着物联网的快速发展，智能终端对通信模组的需求不断增加，公司不断创新优化产品，使营业收入实现快速增长。净利润同比增长89.53%，主要是营收快速增长，盈利能力增强。3Q单季度营收同比增长84.73%，环比增长28.55%；净利润同比增长86.91%，环比增长41.10%，延续上半年高速增长态势，公司业绩符合预期。

   　　毛利率环比改善，费用率持续下降：毛利率方面，2021年3Q公司综合毛利率17.07%，同比下降1.28个百分点，主要是受上游芯片短缺涨价影响，毛利率环比提高1.98个百分点，我们认为主要受益于公司向下游客户的价格传导效果显现。费用率方面，3Q公司整体费用率为15.41%，同比下降1.33个百分点，我们认为主要是随着营收规模的快速增长，公司持续受益规模效应。3Q单季公司研发费用为2.95亿元，同比增加68.04%，研发费用率9.32%，同比下降0.93个百分点；管理费用率下降0.31个百分点。

   　　公司整体费用率持续下降，精细化管理能力逐步体现。

   　　蜂窝物联网模组持续高景气，公司5G模组规模化出货：根据研究公司Counterpoint的报告，第二季度全球蜂窝物联网模组出货量首次突破1亿，二季度模组出货量同比增长53%，增速创下新高，其中5G模组出货量增速最快，同比增长800%。市场份额方面，移远通信2Q全球市占率21.2%，继续保持行业第一，龙头地位稳固。截止上半年，公司已设计了近30款5G模组，支持全球1000余家行业客户进行终端产品开发及商用。2021月8月9日，中国移动公布5G通用模组产品集采中标结果，采购总量32万片，移远通信五款5G模组以最大份额中标，合计约15万片，占比接近50%。此次大份额中标，验证了公司5G模组在产品丰富性、性能稳定性及成熟度上的领先实力。预计公司将持续受益5G建设对无线通信模组的需求带动。

   　　盈利预测：我们预计公司2021—2023 年净利润为3.47/5.70/8.54 亿元，yoy 分别为+83.70%、+64.05%和+49.98%，折合EPS 分别为2.39/3.92/5.88元，目前A 股股价对应PE 为74、45 和30 倍，给予“买进”投资建议。

   　　风险提示：1、上游芯片等原材料涨幅超预期；2、市场竞争加剧；3、下游行业应用需求不及预期。