久远银海(002777)：毛利率显著提升 新业务产品体系不断丰富

　　投资事件：公司发布2021 年三季度报告：前三季度收入6.30 亿元，同比增长26.43%，归母净利润1.21 亿元，同比增长36.61%；第三季度收入2.28 亿元，同比增长21.42%，归母净利润0.36 亿元，同比增长16.11%。

   　　业务稳步推进，公司业绩成长性良好。报告期内，公司医疗医保、数字政务、智慧城市等多项业务实现稳步推进，比如医保业务方面，贵州、新疆、天津、四川等多省第一批多地市上线切换；医疗方面，推进重庆市长寿区人民医院、郑州市第六人民医院等信息化实施项目；人社方面，中标贵州、湖北全省社保大集中项目、新疆社保三版项目等。多业务线的稳步推进，驱动公司业绩实现稳步增长。前三季度公司实现收入6.

   　　30 亿元，同比增长26.43%，归母净利润规模达到1.21 亿元，同比增长36.61%，公司收入和利润均呈现良好的成长性。

   　　毛利率显著提升，盈利能力增强。报告期内收入结构变化，高毛利率的软件及技术服务业务占比提升，带动公司整体毛利率显著优化。2021 年前三季度公司整体毛利率为61.83%，而去年同期仅为57.81%，同比提升4.02 个百分点。公司收入规模增长的同时，毛利率显著提升，公司收入质量不断优化，盈利能力增强。

   　　持续加大新产品线研发投入，打造业绩增长新引擎。医保信息系统、人社信息系统是公司传统主业，拥有丰富的整体解决方案。目前公司积极拓展民政、医疗卫生、市场监管等新领域业务，不断加大新产品体系的研发，比如围绕价值医疗需求研发健康医疗大数据创新应用，市场监管领域围绕市场准入、食品安全、药品安全进行产品研发等。2021 年前三季度，公司研发费用规模达6481 万元，同比增长51.66%，研发费用增速远高于收入增速的26.43%；研发费用率10.29%，而去年同期仅为8.58%，同比提升1.71 个百分点。公司新业务线的产品体系不断丰富，新业务线有望成为公司业绩成长新引擎。

   　　投资建议：预计公司2021/2022/2023 年营业收入分别为14.98/19.09/23.86 亿元，EPS 分别为 0.80/1.05/1.37 元，对应PE 分别为 25.29/19.14/14.69 倍，给予公司“买入”评级。

   　　风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢