江海股份(002484)：三季度业绩符合预期 三大产品景气依旧

　　三季度业绩符合预期，维持“买入”评级

   　　2021 前三季度，公司实现归母净利润3.26 亿元，同比增长47.9%，实现扣非归母净利润3.14 亿元，同比+57.3%，业绩符合预期。我们维持之前的盈利预测，预计2021~2023 年归母净利润为4.63/6.33/8.69 亿元，EPS 为0.56/0.77/1.05 元，当前股价对应PE 为41.1/30.1/21.9 倍，维持“买入”评级。

   　　2021Q3 归母净利润环比+0.7%，毛利率环比下滑1.8 个百分点2021Q3 收入同比+33.6%，环比+0.1%，归母净利润1.22 亿元，同比+50.3%，环比+0.7%，收入利润同比增长主要受益铝电解电容器高景气、薄膜电容和超级电容的快速成长。三季度单季度毛利率26.2%，同比下滑4.4 个百分点，环比回落1.8pcts，主要受电极箔、铝等原材料涨价和内蒙古电价上涨拖累。库存水平环比小幅增加，2021Q3 存货周转天数107.8 天，同比下降7.5 天，环比增加6.9 天。

   　　铝电解电容器业务受益下游高景气和疫情转单新能源光伏等下游需求维持高景气，马来西亚疫情加速铝电解电容器转单到国内，目前铝电解交货期较同期都拉长，其中焊针式产品交期更长。公司在高行业景气度环境下，较快提升了牛角型铝电解电容器产能，三季度固定资产13.46 亿元，同比+37.4%。需求景气下的产能扩张是实现铝电解电容器收入持续增长的来源。

   　　薄膜电容和超级电容业务如期放量

   　　薄膜电容，公司利用现有工控客户，加速开拓光伏市场，并取得积极成效，公司在深交所互动易表示，目前已经在给光伏行业和新能源汽车市场规模供货。超级电容在风电、智能表、轨道交通、智能电网侧应用进一步夯实，在公交车领域，公司与金龙客车合作的大巴已经于5 月份下线测试，单次充电量在40KWH左右。

   　　风险提示：芯片缺货影响下游终端出货；原材料涨价风险。