京新药业(002020)：收入结构持续优化 盈利水平稳定提高

　　业绩总结：公司 2021前三季实现营业收入24.7亿元，同比增长1.3%；实现归母净利润4.3 亿元，同比增长15.2%；实现扣非归母净利润3.8 亿元，同比增长33.3%。

   　　集采影响持续存在，收入结构不断优化，盈利能力逐步提高。2021Q3实现收入与归母利润分别为8.1 亿、1.6 亿元，同比增速为1.6%、7.3%。疫情影响逐步减小，集采影响持续存在，主营他汀类制剂药物受集采影响明显，影响公司整体收入增速。分业务来看，公司收入结构持续优化，中成药产品以及显示器械收入增长，明显减少集采对公司盈利能力的负面影响，是公司净利润增速高于收入增速的主要原因。2021 前三季，公司期间费用率持续受集采影响，销售费用率为24.7%，同比大幅下降10.7 个百分点，2021 年前三季呈现逐季下降趋势，主要系多个核心他汀类品种进入集采致相应销售费用大幅减少；管理费用率为5.0%，低于去年同期0.4 个百分点，保持平稳。

   　　围绕精神神经领域的创新药研发加速推进。2021 前三季公司研发投入2.2亿元，同比增长22.4%，研发费用占营业收入比例为9.1%，高于去年同期1.6个百分点。公司围绕精神神经系统、心血管系统、消化系统三大疾病领域的多维度、多层次进行产品梯队和也研发布局。创新药领域：治疗失眠1 类新药EVT201胶囊已完成III 期临床入组，是公司创新药推进最快品种；治疗精神分裂的1类新药JX11502MA 胶囊推进临床I期研究；治疗帕金森的2类改良新药普拉克索雷沙吉兰缓释胶囊申报临床，用于消化道的2 类改良新药康复新肠溶胶囊已获批临床批件；抗抑郁2213、抗帕金森2240、血脂异常2168、凝血异常2182等多个项目已启动临床前研究。创新器械领域：合作引进的静脉桥外支架项目海外合作伙伴已完成临床试验及数据分析，预期2022 年一季度申报FDA，国内已通过创新医疗器械特别审查程序，临床准备中。公司创新产品预计2 年内会陆续获批上市，逐步实现由仿制向创新转型。

   　　盈利预测与评级。预计2021-2023 年EPS 分别为0.74 元、0.85 元、1.05 元，对应PE 分别为11、10、8 倍。疫情与集采短期影响公司业绩表现，中长期公司将受益于集采政策；公司在精神神经与心脑血管领域布局创新药械产品，研发进展进入中后期，将持续驱动公司创新转型，维持“买入”评级。

   　　风险提示：仿制药集中采购降价、药品研发进度不达预期等风险。