联赢激光(688518)点评：Q3业绩超预期 订单充沛、净利率改善拐点初现

　　事件：公司公告三季报，21 年Q1-3 实现营业收入9.16 亿元，yoy91.59%；归母净利润0.56亿元，同比336.40%，扣非净利润0.38 亿元，yoy1473.79%；单季度来看，Q3 实现营收3.92亿元，yoy123.46%，环比32.20%；归母净利润0.32 亿元，yoy1605.26%，环比173.38%；扣非净利润0.25 亿元，yoy645.30%，环比307.39%。公司Q3 收入及业绩表现略超预期。

   　　点评：

   　　收入：下游动力电池厂商扩产带来订单需求爆发，产能扩产助力Q3 收入高速+123.46%。

   　　公司Q3 实现收入3.92 亿元，同比增长123.46%、环比增长32.20%。公司收入高速增长，我们分析主要原因：1）动力电池企业积极扩产、拉动公司新签订单体量迅速提升：2019年公司含税新签订单仅9.68 亿、2020 年公司含税新签订单快速提升至15.08 亿、2021H1含税新签订单达到19.21 亿元；2）公司产能迅速扩张充分保障订单交付及收入确认：为满足动力电池厂家扩产而大幅增长的设备需求，在生产场地面积及员工人数方面积极进行扩张，产能扩产保障订单交付及收入确认。

   　　毛利率：Q3 毛利率同比-2.65pp，主要是由于锂电业务快速上量且占比提升、叠加原材料涨价所致。Q3 单季度，公司毛利率为35.94%，同比下滑2.65pp、环比增加0.31pp。

   　　我们分析主要原因为：1）动力电池业务占比提升：相较于20Q3，21Q3 公司动力电池业务快速放量且收入占比提升、3C 等高毛利率的业务占比下滑，产品结构变化导致综合毛利率略有下滑；2）原材料涨价：2021 年原材料涨价导致21Q3 毛利率同比去年有所下滑。

   　　净利率：信息化+标准化举措推行，使得Q3 期间费用率同比-15.15pp，净利率同比+7.09pp。1）在产能扩产带来的费用前置压力下，标准化推行促使期间费用管控取得超预期效果：Q3 公司期间费用率为29.23%，较去年Q3 下滑15.15pp，其中，销售费用率-3.29pp、管理费用率-4.37pp、研发费用率-6.42pp、财务费用率-1.06pp，在公司积极扩产、费用前置压力下，期间费用率大幅下滑，我们认为主要是得益于公司信息化和标准化举措的推行带来增效降本；2）期间费用下降助益净利率超预期改善、净利率拐点初现：

   　　Q1/2/3 净利率分别为5.60%、3.95%、8.16%，Q3 净利率同比增加7.09pp，环比增加4.21pp，净利率超预期改善主要是由于降费增效举措下期间费用率大幅下滑所致。

   　　合同负债增长136.92%或预示订单高增长；预付款项及存货高增长或彰显公司在手订单充沛、为保障生产积极备货。1） 合同负债：三季度公司合同负债为11.06 亿元，较今年期初的4.67 亿元增长136.92%，合同负债大幅增长，或预示公司新签订单充沛；2）预付款项、存货：三季度公司预付款项为0.69 亿，较期初的0.40 亿增长72.52%；三季度公司存货为15.51 亿，较期初的7.75 亿增长100.14%；预付款项及存货高增长，或彰显公司为保障订单交付而积极备货。

   　　事件：公司公告三季报，21 年Q1-3 实现营业收入9.16 亿元，yoy91.59%；归母净利润0.56亿元，同比336.40%，扣非净利润0.38 亿元，yoy1473.79%；单季度来看，Q3 实现营收3.92亿元，yoy123.46%，环比32.20%；归母净利润0.32 亿元，yoy1605.26%，环比173.38%；扣非净利润0.25 亿元，yoy645.30%，环比307.39%。公司Q3 收入及业绩表现略超预期。

   　　点评：

   　　收入：下游动力电池厂商扩产带来订单需求爆发，产能扩产助力Q3 收入高速+123.46%。

   　　公司Q3 实现收入3.92 亿元，同比增长123.46%、环比增长32.20%。公司收入高速增长，我们分析主要原因：1）动力电池企业积极扩产、拉动公司新签订单体量迅速提升：2019年公司含税新签订单仅9.68 亿、2020 年公司含税新签订单快速提升至15.08 亿、2021H1含税新签订单达到19.21 亿元；2）公司产能迅速扩张充分保障订单交付及收入确认：为满足动力电池厂家扩产而大幅增长的设备需求，在生产场地面积及员工人数方面积极进行扩张，产能扩产保障订单交付及收入确认。

   　　毛利率：Q3 毛利率同比-2.65pp，主要是由于锂电业务快速上量且占比提升、叠加原材料涨价所致。Q3 单季度，公司毛利率为35.94%，同比下滑2.65pp、环比增加0.31pp。

   　　我们分析主要原因为：1）动力电池业务占比提升：相较于20Q3，21Q3 公司动力电池业务快速放量且收入占比提升、3C 等高毛利率的业务占比下滑，产品结构变化导致综合毛利率略有下滑；2）原材料涨价：2021 年原材料涨价导致21Q3 毛利率同比去年有所下滑。

   　　净利率：信息化+标准化举措推行，使得Q3 期间费用率同比-15.15pp，净利率同比+7.09pp。1）在产能扩产带来的费用前置压力下，标准化推行促使期间费用管控取得超预期效果：Q3 公司期间费用率为29.23%，较去年Q3 下滑15.15pp，其中，销售费用率-3.29pp、管理费用率-4.37pp、研发费用率-6.42pp、财务费用率-1.06pp，在公司积极扩产、费用前置压力下，期间费用率大幅下滑，我们认为主要是得益于公司信息化和标准化举措的推行带来增效降本；2）期间费用下降助益净利率超预期改善、净利率拐点初现：

   　　Q1/2/3 净利率分别为5.60%、3.95%、8.16%，Q3 净利率同比增加7.09pp，环比增加4.21pp，净利率超预期改善主要是由于降费增效举措下期间费用率大幅下滑所致。

   　　合同负债增长136.92%或预示订单高增长；预付款项及存货高增长或彰显公司在手订单充沛、为保障生产积极备货。1） 合同负债：三季度公司合同负债为11.06 亿元，较今年期初的4.67 亿元增长136.92%，合同负债大幅增长，或预示公司新签订单充沛；2）预付款项、存货：三季度公司预付款项为0.69 亿，较期初的0.40 亿增长72.52%；三季度公司存货为15.51 亿，较期初的7.75 亿增长100.14%；预付款项及存货高增长，或彰显公司为保障订单交付而积极备货。