深纺织(000045)公司动态点评：业绩将迎成长拐点 新产能加速释放

　　事件：公司公布2021 年三季度业绩报告，2021 年前三季度实现营收16.72亿元，同比增长13.53%；归母净利润8,152.47 万元，同比增长220.38%。

   　　2021Q3 实现营收5.71 亿元，同比下降7.44%，环比增长4.01%；归母净利润492.16 万元，同比下降80.10%，环比下降85.29%。

   　　Q3 业绩短期承压，7 号线产能逐步释放：2021 年前三季度，公司实现归归母净利润8,152.47 万元，同比增长220.38%。主要原因一是21 年偏光片市场行情持续向好，公司进一步优化订单结构，毛利率稳步提高；二是而本期租金收入同比去年疫情时期大幅增加。2021 年Q3，公司归母净利润492.16 万元，同比下降80.10%。主要是公司超大尺寸电视用偏光片项目（7 号线）于今年7 月份量产后尚处于爬坡期，加之固定资产折旧、摊销，导致产品单位制造成本较高；同时，公司增加研发投入，对公司Q3业绩造成了一定影响。随着7 号线爬坡的推进和产能释放，公司业绩有望迎来业绩成长拐点。

   　　深耕偏光片领域多年，新产能释放利润弹性凸显：公司控股子公司盛波光电深耕偏光片多年，产品主要应用于TV、NB 等，拥有华星光电、LGD、夏普、京东方等国内外主流面板客户。目前公司现有7 条量产偏光片生产线，其中，1-6 号线规划总产能为2080 万㎡/年，未来公司产能的增量主要来自于新投产的7 号线。7 号线是2500mm 超宽幅产线，规划产能为3200万㎡/年，产能自7 月后开始逐步释放。预计7 号线满产后全公司偏光片产能将实现1 倍以上增长，带动公司营收及利润实现高速增长。

   　　偏光片行业需求稳定增长，国产替代空间大：面板方面，自2020 年6 月以来液晶面板行业景气度持续提升，各大面板厂业绩大幅提升，业绩兑现强劲。而自2021 年7 月之后，受欧美逐步解封，海运堵塞及物流成本上涨影响，终端电视需求降温，面板价格回调明显，行业周期属性较为明显。

   　　而偏光片作为面板上游领域，行业波动性相比液晶面板厂更弱。根据Omdia，2020 年全球偏光片市场规模约为106 亿美元，预计2025 年偏光片市场规模约为108 亿美元，整体市场保持平稳。目前偏光片价格相对稳定，未来价格下降空间有限，盈利能力有望保持稳定。此外，受益于面板　　大尺寸加速以及原材料国产替代带来的替换需求，我国偏光片市场有望进一步扩容。目前我国偏光片的自给率仍较低，供应存在较大缺口，国产替代空间较大。

   　　维持“买入”评级：公司在偏光片行业处于领先地位，大尺寸偏光片竞争优势明显，公司积极进行产能扩张。自7 月以来公司宽幅偏光片产线7号线产能逐步爬坡，未来有望支撑公司业绩实现高增长。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为0.93 亿元、2.07 亿元、2.44 亿元，EPS 分别为0.18 元、0.41 元、0.48 元，对应PE 分别为47X、21X、18X。维持“买入”评级。

   　　风险提示：下游市场需求不及预期；偏光片价格不及预期；产能释放不及预期；原材料供给风险。