歌尔股份(002241)2021年三季报点评：1-9月业绩符合预期 全年业绩指引展现公司信心

　　事项：

   　　公司于10 月26 日发布21 年三季报，前三季度公司实现营业收入527.89 亿元（YoY 52.00%）；归母净利润33.33 亿元，（YoY 65.28%）；扣非净利润30.19亿元（YoY 52.19%）。

   　　公司预计2021 年全年归母净利润约42.43 亿元~45.28 亿元（ YoY49.00%~59.00%），Q4 归母净利润9.10 亿元~11.95 亿元（YoY 9.38%~43.63%），中值约为10.53 亿（YoY 26.50%）。

   　　评论：

   　　VR 业务完美接过TWS 业务业绩接力棒，支撑公司业绩高速成长。根据IDC的预测数据，在 2021-2025 年间，全球VR 虚拟现实产品出货量有望达到约41.4%的年均增速，AR 增强现实产品出货量有望达到约138%的年均增速。

   　　VR/AR 有望成为消费电子行业继手机和TWS 耳机之后下一款大单品。公司作为VR/AR 代工行业龙头企业，深耕VR/AR 领域，料将充分受益。

   　　A 客户新品TWS 耳机发布，有望迎来需求提升。因TWS 耳机行业同质化严重，以及A 客户近2 年未发布TWS 耳机新品，至市场对airpods 需求端受挫。

   　　21 年10 月A 客户新品发布会发布了新一代TWS 耳机，新品刺激下该业务板块有望迎来复苏。

   　　盈利预测、估值及投资评级。公司精准卡位VR/AR、TWS 耳机优质赛道，VR/AR 业务不断上行， 我们将公司21~23 年归母净利润预测由40.55/57.50/72.80 亿元上调至43.49/60.24/75.97 亿元，对应EPS 为1.27/1.76/2.22元, 对应估值35/25/20 倍。由于公司21 年业绩确定性较高，估值切换下（参考可比公司韦尔股份、舜宇光学等估值），给予公司22 年35 倍PE，维持目标价61.6 元，维持“推荐”评级。

   　　风险提示：新冠疫情影响，贸易战加剧，VR/AR 景气度下行，扩产速度不及预期。