视觉中国(000681);疫情+期权费用拖累利润 拟升级500PX社区

　　公司披露2021 年三季报：2021 年Q1-Q3，营收同增18.64%至5.24亿元，归母净利润同增23.53%至1.51 亿元，归母扣非净利润同减4.69%至1.15 亿元。2021 年Q3，营收同增8.51%至1.84 亿元、环比减少8.72%，归母净利润同增9.09%至0.54 亿元，归母扣非净利润同减47.24%至0.25 亿元，非经常性损益主要包括转让厦门视觉像全部股权获得0.28 亿元的处置收益。

   　　Q3 收入增速放缓，海外疫情+期权费用拖累利润。海外疫情相对严重导致公司的海外收入同比下滑。2021 年1-9 月，公司的毛利率为60.03%，比去年同期减少2.23pct；销售费率比去年同期增加0.52pct；管理费率比去年同期增加3.51pct。一是因为今年3 月公司的股权激励计划首次授予登记完成，报告期内新增近1500 万元的期权费用，二是因为去年同期公司享受了因疫情而给予的社保减半政策。

   　　采用NFT 技术升级500px 社区。公司在中报披露，计划使用NFT 技术将500px 摄影师社区升级为全球数字内容的创作、交易平台，帮助平台上的创作者将图像、视频作品打包为NFT 资产并进行销售，进一步拓宽公司视觉数字艺术资产的交易领域，目前该平台尚未落地。

   　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023 年实现营业收入7.19/8.85/10.18 亿元，归母净利润1.95/2.71/3.29 亿元，2021 年11月2 日收盘价对应的PE 为47.26X、33.94X、27.99X。从B 端业务来看，公司视觉素材的竞争壁垒深厚，客户数量和KA 续约率稳定增长；从C 端业务来看，公司计划用NFT 升级500px 社区，预计将受益于“元宇宙”相关内容的广泛应用。给予公司2022 年40 倍的PE 估值，对应合理价值为15.50 元/股，维持“买入”评级。

   　　风险提示。行业监管风