联赢激光(688518)：业绩靓丽 静待持续放量

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   　　公司发布三季报，2021 年前三季度公司实现营业收入9.16 亿元， 同比+91.59% ； 实现归母净利润0.56 亿元， 同比+336.40%。其中，第三季度公司实现营业收入3.92 亿元，同比+123.46%；实现归母净利润0.32 亿元，同比+1605.26%。

   　　简评

   　　三季报业绩靓丽，后续业绩有望加速释放

   　　①从单季度来看：2021Q3 公司实现营业收入3.92 亿元，同比+123.46%；实现归母净利润0.32 亿元，同比+1605.26%。一方面，主要系去年有疫情影响，整体收入和利润基数比较低；另一方面，公司2020 年新签订单15.08 亿，同比增长55.8%，且订单在今年按照计划验收确认，公司业绩大幅增长。另外，由于规模效应，公司盈利能力也出现了提升，2021Q3 公司归母净利率为8.15%，同比+7.08pct。

   　　②从前三季度来看：1）202Q1-3 公司实现营业收入9.16 亿元，同比+91.59%；实现归母净利润0.56 亿元，同比+336.40%，业绩呈现加速增长的态势。2）公司期间费用率为32.32%，同比-6.6pct。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.98% 、19.34% 、-0.16% ， 同比分别-1.96pct 、-0.78pct 、-0.45pct；研发费用率7.16%，同比-3.42pct，主要系规模效应摊薄期间费用率。3）公司毛利率、归母净利率分别为36.32%、6.15%，分别同比-0.17pct、+3.45pct。4）公司合同负债为11.10亿元，同比+156.30%，存货为15.51 亿元，同比+89.93%，表明公司在手订单充足，后续增长可持续。

   　　加码人员、场地扩张与推进产品标准化，大幅提升产能公司在人员、场地、标准化方面提前布局，提升产能，以应对旺盛的下游需求：

   　　①人员方面：截止2021 年9 月30 日，公司有正式员工3131人，加上实习生共有3557 人。员工数量同比有接近翻倍的增长，且预计明年仍将大幅增长。

   　　②场地方面：年初公司厂地面积在5 万平米左右，随着年中深圳、溧阳二期、惠州一期工厂的投产，公司场地面积已经到12万平米左右。预计明年还有溧阳三期、惠州二期等厂房的投产，场地面积可以再实现10 万以上平米的增长，确保足够的生产场地。

   　　③标准化方面：公司积极推动产品标准化工作进程，把运动控制模块等常规模组进行标准化，对工段夹具、客户特殊需求部分仍做非标设计，通过提升标准化模块比例，来提升产能以及人均产值。

   　　激光焊接专家，构筑核心竞争力

   　　①公司可自制 YAG 激光器、光纤激光器、半导体激光器、复合激光器、蓝光激光器等，且应用能量负反馈技术，为焊接工艺定制开发，在动力电池焊接具有一定优势。

   　　②公司长期深耕于焊接行业，对钢铁、不锈钢、铜、铝、锡等材料均有系统的数据积累，可以快速专业地为客户提供定制化的行业解决方案，达到最好的焊接效果。

   　　盈利预测与投资建议

   　　预计2021-2023 年，公司实现营业收入分别为14.28、27.39、40.85 亿元，同比分别+62.60%、+91.90%、+49.13%；公司实现归母净利润分别为1.29、2.97、5.00 亿元，同比分别+92.81%、+129.89%、+68.50%，对应PE 分别为101.61、44.20、26.23 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示

   　　扩产不及预期；行业竞争加剧。