八一钢铁(600581)：收购上下游两家公司 形成产业链协同

事件

    公司公布2021 年第三季度报告及股权收购计划。

    前三季度营业收入238.14 亿元，同比增长51.98%；归母净利润22.29 亿元，同比增长636.74%；基本EPS 为1.45 元，平均ROE为39.63%。其中，第三季度实现归母净利润9.55 亿元，同比增长309.37%。

    根据《关于筹划股权收购事项暨关联交易的提示性公告》，公司拟以现金方式收购宝钢集团新疆八一钢铁有限公司持有的新疆八钢金属制品有限公司、新疆焦煤（集团）有限责任公司100%股权。

    简评

    受益于钢材价格大幅增长，公司第三季度维持高利润。

    公司Q3 营业收入91.54 亿，环比提升56%。Q3 公司共销售建材82.74 万吨，吨钢价格为4550 元，环比-1.1%；销售板材110.71万吨，吨钢价格为4549 元，环比+2.9%。三季度为钢材消费旺季，受限产以及建筑行业景气度下降等因素影响，公司建材产量较去年同期下降，而制造业所需的板材依旧产销两旺，结合三季度钢价稳定在高位，公司营收实现大幅增长。

    公司Q3 营业成本74.45 亿元，环比+14%。三季度公司采购的铁精粉价格环比+9%，且焦炭价格也有较大增长幅度，带来成本端的提升。但公司通过长协锁价等方式，原材料采购价格在市场大幅波动的环境下保持了相对平稳，Q3 利润稳定提升。

    新疆基建投资维持高增长，区域龙头优势尽显。

    新疆位于我国西北地区，长期以来属于欠发达地区，在西部大开发中具有特殊重要的地位和作用。2021 年1-9 月新疆地区固定资产投资完成额累计同比增长23.2%，远高于国内平均值的7.3%，钢材需求量较大。作为新疆最大的钢铁企业，公司拥有完整优质的炼铁、炼钢及轧钢生产系统，具备年产700 万吨铁、730 万吨钢、770 万吨材的生产能力。2021 年上半年，公司建材疆内市场占有率为35.5%、板材疆内市场占有率达到81%。与此同时，新疆地处内陆，运输条件较差，外地钢材入疆只能采用铁路运输。

    离新疆最近的低价资源产地就是陕西，不考虑从钢厂出库的成本，仅考虑西安到乌鲁木齐的铁路运输成本，按照0.15 元/公里的价格，吨钢铁路运费就在350 元左右。高价的运费对外地资源形成了天然阻隔，低价资源难以进入。

    未来产业集中度提升，大型钢厂持续受益。

    长期以来，我国钢铁行业大而不强，虽占据了全球超过一半的产量，但行业集中度较低，对上下游议价能力弱。近年来，在国家政策推动下，钢铁业整合不断向前推进，工信部发布的《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见》中明确提出，力争前5 位钢铁企业产业集中度达到40%，前10 位钢铁企业产业集中度达到60%。

    为实现“碳达峰”和“碳中和”的目标，去年12 月底，工信部部长肖亚庆明确，要围绕碳达峰、碳中和目标节点，实施工业低碳行动和绿色制造工程。钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。长期来看，中小型钢铁企业将逐渐被关停或收购，产业集中度的持续攀升有利于提高产品售价，公司作为新疆地区的龙头企业，将从中获益。

    收购控股股东旗下两家公司，形成产业链协同。

    公司发布《关于筹划股权收购事项暨关联交易的提示性公告》，拟以现金方式收购宝钢集团新疆八一钢铁有限公司持有的新疆八钢金属制品有限公司、新疆焦煤（集团）有限责任公司100%股权。

    其中，金属制品成立于2003 年7 月，注册资本55,848 万元。金属制品产品涉及线材制品深加工、钢筋加工配送、交通安全设施、轻钢结构建筑、焊接钢管、螺旋缝埋弧焊管、异型焊管、镀锌管、冷轧带钢、板材剪切加工、碳钢焊条、汽车板簧等。产品销售网络覆盖全疆，部分产品在全疆的市场占有率达到80%以上，部分产品出口销往中亚地区。金属制品线材制品深加工生产线，目前是西北地区最大的线材制品深加工基地。

    焦煤集团成立于2000 年12 月，注册资本87,442.63 万元。焦煤集团主营业务为煤炭生产和销售，拥有完整的煤炭产、供、销业务体系。焦煤集团主要产品为煤炭，煤种以焦煤为主。

    本次交易可延伸上市公司产业链，将疆内资源利用价值最大化，向钢铁制造上下游产业链覆盖，提高区域资源配置广度和配置效率，做强做大上市公司，增强上市公司盈利能力，减少关联交易。

    金属制品行业的上游企业为热轧钢带、热轧卷板制造企业，即上游行业为轧钢业，金属制品也是公司的客户。收购金属制品公司，可以有效提高区域资源配置广度和配置效率。

    煤炭行业作为公司的上游产业，煤炭的供应是公司发展的重要一环，焦煤是生产钢铁的一大质料，尤其是优质焦煤，在国内资源非常缺乏，国内优质焦煤资源经常来自于进口。2021 年下半年，焦煤价格大幅上涨为下游钢铁行业的利润带来不确定性。进入煤炭行业具有一定的行业壁垒，通过股权收购可以有效保障公司的燃料供应，有效降低燃料成本，增加了公司盈利能力。

    业绩预期和投资建议。

    预计公司2021 到2023 年实现营业收入304 亿、315 亿和322 亿，对应的利润分别为27.56 亿、23.82 亿和25.66 亿，对应的PE 分别为3.9、4.6、4.2。给与增持评级。

    风险提示：

    需求持续下滑