科大讯飞(002230)：订单总体稳健增长 教育赛道高增延续

　　起因：我们对公司订单进行了持续的跟踪，统计了招标网上30 万元以上的订单，并区分了智慧教育、智慧城市（包含了智慧政法）、智慧医疗、智能硬件、信息工程、智能语音、智慧金融、智能汽车等八大赛道。

   　　核心观点

   　　2021 年前三季度订单稳健增长，教育赛道高增延续。2021 年前三季度公司订单共计52.28 亿元，相较去年同比上升3.10%，过去三年保持了持续的增长。2021 年前三季度公司智慧教育订单达到35.17 亿，同比增长80.98%，占总体订单的比重由去年的38.32%快速上升到67.26%，其中包括郑州市金水区、武汉市汉南区、安徽宿州市等区域级因材施教的标杆项目，公司智慧教育业务有望延续高增长。

   　　公司中大型订单占比提升，省外业务拓展顺利。2021 年前三季度，公司1亿以上的订单共有7 个，共计18.48 亿元，占订单总金额的35.34%（同比+1.87pct）；1000 万到1 亿的订单共有81 个，共计22.62 亿元，较去年同期的20.70 亿同比增长9.28%，占订单总金额的43.27%（同比+2.44pct）。

   　　从地域划分来看，公司省外订单金额占比由去年的34.68%提升到了49.57%。可以看出，今年以来公司智慧教育、智慧城市等赛道已驶入省外复制拓展的快车道，因此公司前三季度省外及中大型订单数量得以快速上升。

   　　政策利好与股权激励“内外结合”，公司有望延续快速增长。前三季度，公司实现营收108.68 亿（+49.20%），归母净利润7.29 亿（+31.48%），扣非净利润5.15 亿（+512.91%），业绩保持快速增长。政策层面上，今年以来国家推出了“双减”及教育新基建的有关政策，校内教育的主阵地作用得以强化，而AI 将为“双减”落地提供关键技术路径，公司未来区域级智慧教育解决方案有望在全国范围内的持续落地。同时，公司于9 月26 日发布了2021 年股票期权与限制性股票激励计划，这也彰显了公司对经营发展能力继续保持行业领先地位的信心。

   　　财务预测与投资建议

   　　我们预测公司2021-2023 年每股收益分别为0.79、1.12、1.52 元（维持原预测），由于公司在AI 技术应用方面优势明显，根据可比公司，给与公司2021 年的93 倍市盈率，对应合理股价为73.64 元，维持增持评级。

   　　风险提示

   　　订单统计存在偏差；市场竞争加剧；部分赛道业务拓展不及预期。