科德数控(688305)公司简评报告：在手订单饱满 业绩符合预期

　　德数控发布 三季报，2021年前三季度实现营业收入1.61亿元，同比+34%；归属于上市公司股东的净利润4663 万元，同比+251.73%；归属于上市公司股东的扣非净利润815 万元，同比+61.71%。基本每股收益为0.62 元，同比+216.55%。

   　　三季度销售收入同、环比提升：公司第三季度实现营业收入5570 万元，同比+20.6%，环比+1.7%；归属于上市公司股东的净利润2490 万元，同比+215.2%，环比+28.5%。2021 年前三季度毛利率42.7%，与去年同期基本持平；净利率28.9%，同比提升18 个百分点。公司2021 年前三季度获得政府补助4490 万元，Q3 确认政府补助金额2434 万元，因此净利率出现较大幅度增长。2021 年前三季度销售、管理、研发和财务费用率分别为12.2%/8.3%/0.9%/-0.2%，期间费用率为21.2%，同比下降11个百分点，主要系国家科技重大专项补助资金冲减当期研发费用。

   　　在手订单饱满、产能加速释放：公司投资者关系活动记录公告显示，截至2021 年8 月底，在手300 万元以上订单金额合计1.85 亿元。下游领域中，航空航天领域订单达去年同期的1.66 倍，兵船核电领域是去年同期的1.43 倍，机械领域是去年同期的1.1 倍。

   　　公司高端数控机床产品下游需求旺盛、产品供不应求，场地扩充与人员招聘陆续推进。2020 年完成厂房搬迁，场地由1 万平扩展至4 万平；2021 上半年较2020 年增加了21%的销售人员；银川电主轴基地明年计划产能翻番。随着公司产能进一步释放，远期目标在2024-2025 年实现500 台整机产能，为公司业绩增长提供保障。

   　　投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为0.62/0.93/1.37 亿元，当前股价对应PE 为倍154/102/69 倍。公司是国内稀缺的五轴联动数控机床全技术链和产业链布局标的，产能释放有望带来业绩放量，维持“增持”评级。

   　　风险提示：下游客户集中的风险；产能扩张不及预期的风险；毛利率下降的风险。